环旭电子:Watch热销,旺季更旺

三季度业绩符合预期,受益可穿戴普及预计4Q环比持续成长

    前三季公司实现营收211亿元(同比+9.69%),归母净利/扣非归母净利分别为7.77/7.56亿元(同比-9.81%/+6.99%),符合市场预期。消费电子类产品Q3进入出货旺季营收大幅增长,电脑及工业类产品营收保持成长态势。公司预告以美元计价,4Q收入环比增速低于Q3(+42%),但Q4营业利润率与Q3接近(+4.65%)。公司是国际一流EMS厂商,未来将受益于可穿戴产品和汽车、工业类产品的成长,预计18-20年EPS为0.58元、0.82元、1.03元,目标价11.60~12.76元,重申“买入”评级。

    Q3环比高增速,受益于可穿戴智能产品AppleWatch的热销

    18Q3公司实现收入93亿元(同比+28%,环比+42%),归母净利润3.85亿元(同比+26%,环比87.83%),扣非归母净利润3.70亿元(同比+42.74%,环比60.69%)。公司单三季度毛利率为10.61%,净利率4.12%。消费电子进入旺季,我们认为,AppleWatch为三季度的同比、环比成长做出了重要贡献。最新的可穿戴产品加入健康监控芯片,不再仅仅是手表,而是人们健康的守护者。我们认为,未来会有更多的新功能不断加入,且随着eSIM卡的普及,销量有望不断创下新高。公司作为SIP全球领导者,将受益于可穿戴设备兴起的浪潮。可穿戴产品的销售收入有望持续增长。

    布局汽车电子,分散消费电子风险

    公司将汽车电子业务作为未来发展的重点方向之一。汽车电子市场空间较大,产业链壁垒较高,验证周期长。随着未来智能驾驶汽车电子化水平提升,公司由LED车灯模块产品逐步扩展到中控板等其他品类。凭借为国际一线车厂的供货经验,公司的产品有望在国内市场率先取得突破。汽车电子业务将成为驱动公司未来业绩增长的重要力量,在智能手机增速放缓的背景下有助于分散风险,驱动业绩成长。

    多点布局,积极拓展本土客户

    由于工业、电脑、可穿戴产品的客户需求增加,公司预计今年资本支出将超过1亿美金,用来对昆山、墨西哥厂、上海金桥厂进行扩产与淘汰换新,这些产能将在未来三年为公司的成长做出贡献。公司积极拓展本土客户,将与中科曙光合作,进入国产服务器供应链。

    布局可穿戴与汽车电子,维持买入评级

    基于可穿戴产品的成长性和汽车等产品的成长性,我们预计18-20年EPS为0.58元、0.82元、1.03元,目前股价对应2018年PE为16.00倍,可比公司估值为15.26倍。考虑到公司的可穿戴产品增长较快,我们给予公司估值为18年20x-22x,对应目标价为11.60~12.76元,重申买入评级。

    风险提示:可穿戴研发技术难度大;市场竞争激烈。