利亚德2018年Q3季报点评:外部环境拉低收入增速,内部风控提升盈利质量

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易 日期:2018-11-01

Q3业绩符合预期,维持“增持”评级。公司2018年1-9月营收54.33亿元,归母净利润9.45亿元,同比增长49.21%,符合Q3业绩预告(9.27-9.80亿)预期。Q3单季营收增速放缓,但净利润依然保持高速增长,小间距LED增长持续性好于市场预期,推出的显示产品“千店计划”为改善现金流奠定了基础。维持18-20年业绩18.06、24.62、33.6亿的预测,对应EPS0.71、0.97、1.32元。维持目标价18.91元。

    Q3单季营收增速放缓,但净利润依然保持高速增长。公司Q3单季营收18.22亿,同比增长2.76%,净利润3.60亿,同比增长36.90%。其中营收增速放缓主要是因为上半年地方财政收缩、信用风险蔓延,使得公司5-7月整体拿单态度谨慎,一切以回款优质为项目选择的首要原则。但随着7月底中央对于各地政府专项债、地方债发放的支持,各地订单恢复正常,根据最新调研情况,8月份开始夜游经济订单呈加速态势,8-9月夜游经济新签订单近10亿元。净利润受益于财务费用大幅降低(从2017年同期1.90亿降低为本期0.42亿),净利润依然保持在35%以上的增速。

    小间距LED增长持续性好于市场预期,“千店计划”为改善现金流奠定基础。公司1~9月小间距电视收入18.44亿元,同比增长41%,继续保持行业龙头地位,享受着LED显示行业成本下降、需求持续的下游行业红利。同时“千店计划”顺利推进,目前全国在建及建成项目达200多家,覆盖除西藏、内蒙外所有省份。虽然Q3单季现金流较上半年有所放缓,但因为订单结算回款存在季节性,大头是在年底结算,所以三季度现金流参考意义有限,而对于公司全年的现金流状况,我们依然保持乐观,认为改善力度将好于预期。

    催化剂:文旅照明领域或迎来大单;小间距LED渠道销售全面铺开。

    风险提示:地方财政信用风险再起。

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