浪潮信息:Q3单季度收入同比增加93%,大超市场预期

公告:公司公布2018年三季报,Q1-Q3营业收入336亿元,同比增长103%(Q3单季度为144亿元,同比增长93%);Q1-Q3归母净利润3.72亿元,同比增长48.76%(Q3单季度为1.76亿元,同比增长65.71%);归母扣非净利润3.41亿元,同比增长88.24%(Q3单季度1.59亿元,同比增57.88%)。

    单季度收入增速93%,比上半年同比增速110%略有下滑,但是仍然保持在较高水平。服务器整体市场增速在17Q3进入向上拐点,浪潮信息17Q3单季度收入同比增速143%,下半年基数较高,市场对于18Q3浪潮信息增速相对18Q2下滑已有一定预期。单季度同比增速仍然保持在较高水平,预计为18年二线互联网厂商如今日头条等需求旺盛。

    Q3单季度毛利率9.97%,低于2018H1毛利率11.56%,且低于17全年毛利率10.58%,略低市场预期。毛利率低于2018H1与2017年水平,预计为阿里云等厂商收入贡献占比进一步提升。研发费用同比增长172%,为公司致力于加强产品技术信号,蓄力毛利率长期改善。

    预收款较期初增加44.5%,存货较期初增加85.1%,佐证18Q4收入增速仍将维持较高水平。公司预收款和存货均大幅增加,预收款增加44.5%,佐证下游需求仍旺盛,存货增加85.1%,系本期订单增加,相应采购量增加所致,二者均佐证18Q4收入增速仍将维持较高水平。

    总结Q1-Q3,18年服务器高增原因还包括:①18年是国内互联网巨头公有云战略投入元年(AWS高投入从12~13年开始);②今日头条等二线互联网厂商流量报复,服务器需求剧增;③17年内存价格因产能原因上涨3倍,服务器厂商无法把内存成本转嫁至下游(17Q4开始转嫁成本),积压存货不发出;④上游英特尔处理器、AI芯片的2016-2017投入和产出带动2018年下游服务器更新。

    Q3单季度收入超市场预期,维持“买入”评级。长期来看,服务器仍然是增量市场,核心驱动力是流量增长,互联网市场增速仍将高于整体市场增速。维持盈利预测,预计18-22年营业收入402、539、733、930、1190亿元,归母净利润6.34、9.35、21.31、33.35、52.64亿元。预计2022年营业收入可达到1190亿元,维持“买入”评级。