华宇软件:各项业务稳步发展,全年业绩可

事件:2018年前三季度,公司营收16.01亿元,同比增长19.5%;归母净利润3.06亿元,同比增长35.3%;扣非归母净利润2.67亿元,同比增长21.2%。公司前三季度业绩处于指引区间中部。分季度来看,2018Q3,公司营收6.05亿元,同比增长23.0%,环比减少6.1%;归母净利润0.91亿元,同比增长30.2%;扣非归母净利润0.85亿元,同比增长32.3%。

    投资要点:

    Q3业绩符合预期,各项业务稳健发展。公司各项业务发展迅速,新签合同持续增长。具体表现如下:1)在法律科技方面,国家在法院和检察院等部门预算充足,司法政法监察业务保持高速增长无忧;法院电子卷宗项目落地良好;公司积极参与互联网法院建设,推出在线庭审系统。2)在教育信息化方面,公司成功发布第一款课堂辅助教学解决方案“奕课堂”,打造教育信息化业务又一高增长引擎;并在“高校法学院模拟法庭”方案市场有所突破。3)在市场监管方面,公司结合多年来在工商、食药监、质检等领域的业务和技术积累,形成了面向市场监管部门的“智慧市场监管”、“智慧执法”等系列产品,并实现了在海南、北京、湖北、安徽、广西等地业务持续增长。4)在安全可靠方面,党政军今年更新OA系统,因此合同订单增长迅速。

    各项费用保持稳定,盈利能力改善。1)在费用方面,公司在销售费用率、管理费用率分别为7.92%、20.67%,相较于去年同期,分别提高1.87、-2.61个百分点,费用率整体保持稳定。2)在盈利能力方面,公司净利率为18.44%,相较于去年同期提升2.18个百分点,盈利能力改善;毛利率为42.72%,相较于去年同期下降1.43个百分点;毛利率的下降,预计主受联奕科技毛利率较低的集成业务占比增加所拖累。

    与互联网巨头合作,法律AI平台拓展顺利。华宇法律AI平台集成知识图谱构建、电子卷宗识别与信息提取、法律数据融合、法律大数据画像等关键技术,在大数据、人工智能等前沿领域与互联网巨头深度合作。具体包括:1)公司与阿里联合开发语音识别平台,目前在庭审应用方面行业领先。2)公司与百度进行OCR技术应用合作,目前电子卷宗识别率已提高到90%。华宇法律AI平台结合法院业务需求,联手互联网巨头,加快应用落地,助力智慧法院建设。

    盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为4.72、5.72和6.89亿元,对应EPS分别为0.62、0.76和0.91元,现价对应2018-2020年PE分别为21.8、18.0和14.9倍。考虑到公司法律科技领域龙头地位,公司结合人工智能、大数据等技术推出法律AI平台,有利于公司提高长期竞争力。我们看好公司长期发展,维持“审慎推荐”评级。

    风险提示:政策变动导致政府投入增速不及预期;并购公司业绩不达预期风险;法律科技行业竞争加剧的风险。