新天然气:一次性费用有所拖累,煤层气量价齐升促成长

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,王璐 日期:2018-11-01

三季度成功并购亚美能源,一次性费用集中确认拖累业绩。公司8月17日公告成功收购亚美能源并成为其第一大股东,9月份并表带动收入增长37.23%。公司Q3单季管理费用环比提升4100万元,主要系并购产生的中介费和业务费用的确认。Q3财务费用环比提升5000多万元,主要系公司为现金收购亚美能源,于今年4月新增15亿元银行贷款与7亿元短融导致,预计四季度短融偿还后财务费用将有所回落,全年财务费用预计1亿元左右。期间费用整体大幅提升,叠加Q3亚美能源并表贡献收益时间较短,导致公司归母净利润同比下降18.71%。Q3新增期间费用属于一次性支出,预计2019年起期间费用率将回归正常水平。

    国家发改委批准马必区块开发,天然气需求提升带动煤层气量价齐升。10月国家发改委批复山西沁水盆地马必区块南区煤层气总体开发方案。项目建设规模10亿方/年,动用煤层气储量196.23亿方。马必区块系亚美能源与中石油以70%、30%的权益比例合作开发。今年Q2马必区块日均产气量25万m3,同比增长24%。马必项目进入大规模商业性开发后,将成为亚美最主要的盈利增长点。因国内天然气供给存在缺口,煤层气价格受益需求增长,呈上升趋势。潘庄2018年上半年平均销售价格由上年同期的1.26元/方提升至1.53元/方。潘庄2017年销气量5.6亿立方米/年,今年Q2日均产气量达179万m3,环比Q1增长4.5%,销气规模稳中有增。新天然气披露少数股东损益1929万元,推算9月单月亚美能源净利润约3897万元,Q3亚美能源净利润预计超过1.1亿元,维持半年报高增长趋势。受益于煤层气量价齐升,亚美能源盈利规模有望持续增长。

    主业稳定增长,向上游延伸稀缺煤层气开采资源,优势互补协同效益强。公司主营业务为新疆8个市(区、县)城市燃气分销特许经营权,去年8月新增乌鲁木齐高新区燃气分销运营。预计未来3年高新区新增年用气规模2.17亿方,保障公司销气量稳定增长。亚美能源公司属性由外资变更为中资民营企业,煤层气投资、新区块开发的权限进一步释放。公司打通产业链上下游的同时,可显著提升亚美能源融资能力及管理效率。公司经营区域由新疆拓展至山西,助力区外业务扩张。

    盈利预测与估值:参考三季报情况,我们下调18年归母净利润预测为2.42亿元(调整前为2.72亿)。考虑气量、气价上涨推动亚美能源业绩高增长,我们上调预测19-20年归母净利润为5.02、6.49亿元(上调前为4.03和5.51亿元),EPS分别为1.51、3.14和4.05元/股,当前股价下18-20年估值分别为24、12和9倍。天然气消费持续高增长背景下,煤层气资产具备稀缺性,盈利能力有望逐步提升。马必区块投产预期将显著拉动业绩高速增长。公司新开拓乌市高新区带来主业稳定增长,借由收购亚美能源切入上游煤层气开采,打通产业链具备协同效应,维持“买入”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603393 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
万里扬 中性 -- 研报
众合科技 中性 8.10 研报
璞泰来 买入 -- 研报
郑煤机 买入 -- 研报
金龙汽车 买入 -- 研报
宁德时代 买入 -- 研报
星云股份 买入 -- 研报
新宙邦 买入 -- 研报
恩捷股份 买入 -- 研报
嘉化能源 中性 -- 研报
省广集团 买入 4.60 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
众合科技 0.30 0.17 研报
恩捷股份 0 0 研报
金龙汽车 0.60 0.60 研报
郑煤机 1.67 1.18 研报
新宙邦 1.10 0.80 研报
璞泰来 0 0 研报
星云股份 0 0 研报
宁德时代 0 0 研报
嘉化能源 0.35 0 研报
省广集团 0.73 0.76 研报
鹏翎股份 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
伊利股份 31 持有 持有
贵州茅台 29 买入 持有
五粮液 29 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
万科A 27 买入 买入
先导智能 27 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
用友网络 25 持有 持有
五粮液 25 持有 持有
上汽集团 24 持有 买入
通威股份 24 持有 中性
卫星石化 24 持有 中性
当升科技 24 持有 买入
瀚蓝环境 23 持有 持有
新华保险 23 持有 持有
索菲亚 23 买入 买入
华电国际 22 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 477 90 242
建筑建材 293 50 156
生物制药 255 49 144
机械行业 252 54 117
汽车制造 243 32 119
化工行业 231 54 93
电子器件 215 52 117
金融行业 205 26 75
酒店旅游 166 21 42
食品行业 163 22 68
房地产 161 29 99
煤炭行业 160 30 80
酿酒行业 155 15 82
商业百货 148 37 61
交通运输 144 25 65
钢铁行业 144 24 60
有色金属 121 29 40