新北洋:单季度收入继续加速,预计全年毛利率维持17年水平

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2018-11-01

公告:公司公布2018年三季报,Q1-Q3营业收入17.96亿元,同比增长41.60%(Q3单季度为6.44亿元,同比增长34.78%);Q1-Q3归母净利润2.61亿元,同比增长36.14%(Q3单季度为8626万元,同比增长50.22%);归母扣非净利润2.54亿元,同比增长36.96%(Q3单季度8395万元,同比增长51.93%)。

    18Q1-Q3营业收入17.96亿元,同比增长41.60%,收入整体符合预期。收入增长驱动力仍然来自零售、物流:1)物流大客户包括丰巢等;2)新零售方面,新产品智能微超意向客户较多。

    18Q1-Q3资产减值损失1532万元(17Q1-Q3为130万)影响扣非归母净利润增速,主要因为收入增长较快导致应收账款增长较快。资产净值损失主要为应收账款减值准备,是归母净利润增速略低指引中值核心原因(资产减值损失影响约扣非归母利润6%)。

    18Q1-Q3毛利率39.01%,较17Q1-Q3(40.19%)基本稳定,预计全年维持在40%以上。金融业务具有明显季节性,Q4占比较高,且金融关键零部件毛利率大于50%,18Q1-Q3毛利率较17Q1-Q3基本问题,较全年略有下滑主要受前三季度金融收入占比较低影响,预计全年恢复到正常水平。

    18Q1-Q3销售费用率由6.16%上升至7.99%,主要投入方向包括运维、大客户开拓等。销售费用率上升较多,主要投入方向包括:1)构建更为完善的全国级维护网点(目前仅新北洋与F厂商具备无人机具全国维护能力,且仅新北洋具有12小时内响应能力);2)新产品,包括智能微超、DWS的大客户开拓。

    18Q1-Q3预付款同比增加116%,存货增加38%,均为业绩加速信号。预付款预计为公司备货采购原因,存货增加38%,且规模达到单季度收入水平(6.34亿元),预计原因为:1)9月份部分发货未结转收入;2)进入需求加速期,提前备货。Q1-Q3单季度扣非归母净利润增速分别为24%、36%、51%,预计Q4仍将加速。

    无人化机具唯一领军,维持“买入”评级。新北洋软硬件综合能力出色,全行业拓展碾平利润波动性,维持盈利预测,预计2018-2020年营业收入为28.90亿元、36.15元、46.26亿元,归母净利润为4.20亿元、5.03亿元、6.31亿元。核心业务行业空间巨大,方案能力兑现,维持“买入”评级。

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