首旅酒店事件点评:整体平稳,升级改造和加盟占比提升促酒店效率提升

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:周玉华 日期:2018-11-01

事件: 公司发布三季报:今年前三季度实现营收63.7亿元,同比增0.9%;实现归母净利润8亿元,同比增45.62%;实现扣非后归母净利润6.6亿元,同比增21.9%;EPS为0.82元。 其中Q1、Q2、Q3营收同比增速分别为0.62%、0.11%和1.84%,对应的扣非后归母净利润分别为0.58亿元、2.58亿元和3.48亿元,对应扣非后归母净利润同比增速分别为53.5%、28.1%和13.9%。

    投资要点:

    如家酒店第三季度RevPAR同增4.1%。今年前三季度如家酒店集团累计实现营收60.4亿元,同比增0.88%,主要受到部分门店到期关店影响;实现净利润9.4亿元,同比增16.3%。Q3如家全部酒店RevPAR为175元,同比增4.1%,其中平均房价同比增6.9%至201元,入住率同比降2.3PCT至87.1%。其中经济型和中高端酒店第三季度RevPAR同比分别增1.7%和降4.6%至160元和263元。18个月以上成熟酒店第三季度RevPAR同比增2.4%至172元,平均房价同比增4.6%至195元,出租率同比降2PCT至88.4%。成熟门店的经济型和中高端酒店第三季度RevPAR同比分别增2.4%和1.4%至161元和300元。成熟酒店RevPAR第三季度增速放缓,部分源于今年7月旺季世界杯及9月中秋节和去年错期影响。趋势上看,10月份其成熟门店RevPAR增速已经恢复至约6%水平。

    新开门店中加盟和中高端门店占比逐渐提升。截至三季度末,公司酒店数量3858家,其中中高端酒店占比15.8%,特许经营占比75.6%,相较去年年底和去年同期特许经营占比逐渐提升。第三季度,公司新开店数量为156家(同时关店86家),其中直营店为19家,特许加盟店137家,经济型和中高端分别为51家和46家,新开店中特许加盟和中高端门店占比逐渐提升。截止到9月底公司已签约未开业和正在签约店为608家。

    存量酒店经营平稳。公司首旅存量酒店前三季度实现营收7亿元,同比增2.2%,整体平稳发展。第三季度RevPAR同比增0.9%至287元,平均房价同比增2.8%至411元,入住率同比降1.3PCT至69.7%。其中经济型和中高端型酒店第三季度RevPAR同比分别增6.6%和降0.5%至147元和318元。

    毛利率稳健,期间费用率同比下降。公司前三季度毛利率为94.56%,同比去年同期微降0.04PCT,综合各个季度趋势看保持平稳态势。公司前三季度期间费用率同比降1.82PCT至78.4%.其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别降1.34PCT、增0.35PCT、降0.84PCT至64.5%、

    12%和1.92%。公司财务费用同比下降主要源于本期归还8亿元银行贷款,资产负债率降至50.6%,财务费用压力减轻。

    盈利预测和投资评级:维持盈利预测,预计公司2018~2020年EPS分别为0.86元、1.03元和1.19元,对应PE分别为18倍、15倍和13倍,循环式升级改造和特许加盟占比不断提升都将推动公司经营效率不断提升,维持增持评级。

    风险提示:经济/政治环境巨变;自然灾害;财务风险;酒店板块整合效果低于预期

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