农业银行:资产加速扩张,PPOP高速释放

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟,郭其伟 日期:2018-11-01

业绩符合我们预期,维持“增持”评级 公司于10月30日发布2018年三季报,归母净利润同比增长7.25%,业绩符合我们的预期。公司资产加速扩张,非息收入回暖,资产质量保持向好态势,盈利持续释放。我们预测2018-20年EPS0.60/ 0.65/0.71元,2018年BPS4.28元,目标价4.28-5.13元,维持“增持”评级。

    资产规模提速扩张,支撑盈利高位释放 Q3单季营收/PPOP分别同比大增15.0%/21.2%,增速较Q2-2.02pct/+1.45pct,PPOP增速上行主要受益于资产扩张、成本管控与拨备反补。前三季资产同比+8.5%,增速较Q2末大增1.9pct。资产主要加大同业资产配置,我们认为主要是受益于Q3流动性充裕。债券与贷款保持高增速。债券同比增长11.4%,增速较Q2末+2.3pct,我们预计主要为地方政府债。贷款同比增长10.3%,主要为个贷,占新增贷款62%。Q3末存款同比增速较Q2末+0.5pct,活期率保持在60%以上,存款构建资产扩张与息差支撑。我们测算前三季净息差2.23%,较上半年-1bp,单季息差环比+5bp。

    资产质量保持稳健,中收持续回暖 资产质量继续向好,Q3末公司不良贷款率1.60%,较Q2末下降2bp,连续9个季度下降。不良贷款额环比增加1.3%,增速较Q2末+2pct。Q3加大拨备计提力度,拨备覆盖率季度环比提升7pct至255%,强化风险抵御能力。Q3中收继续回暖,单季同比增速达19.5%,增速较Q2+0.3pct。中收回暖主要为电子银行与银行卡业务带动,中收结构改善,理财对于中收的拖累作用逐步消化。公司Q3末资本充足率/一级资本充足率/核心一级资本充足率为14.99%、11.91%、11.32%,较Q2末+0.22、0.12、0.13pct。资产加速扩张而资本充足率进一步提升,体现公司资产有效配置。

    资产扩张具有空间,拨备覆盖强化抗风险能力 Q3公司基本面持续改善,盈利增速上扬主要由资产扩张与成本管控驱动,核心盈利支撑可持续性强。公司资产扩张主要得益于两方面贡献:第一,存款基础坚实,Q3末活期存款率与县域存款占比分别达60%与43%,核心负债来源稳定且成本较为可控,夯实了后续资产端扩张的基础;第二,公司资本充足率持续提升,为资产扩张提供空间。结合公司中间业务收入回暖,结构趋于改善,中收持续改善可期。作为具有县域经营优势的大行,公司负债端优势可持续性强,资产端灵活配置空间较大,资产质量继续向好,大行中首位的拨备覆盖率强化风险抵御能力,盈利释放具有空间。

    存款优势突出大行,目标价4.28-5.13元 我们预测2018-20年归母净利润增速8.20%/9.30%/9.37%,EPS0.60/0.65/0.71元,2018年BPS4.28元,目前股价对应2018年PE6.49倍,PB0.90倍。四大行2018年Wind一致预测PB0.83倍,农行作为核心负债存款优势突出的大行,经营基础坚实,基本面持续改善,盈利释放可持续性强,我们维持2018年1.0-1.2倍PB,目标价维持4.28-5.13元,维持“增持”评级。

    风险提示:不良贷款增长超预期,资金市场利率上升超预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601288 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报
阳光城 0.98 0.90 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
万科A 24 买入 买入
贵州茅台 23 持有 买入
保利地产 21 持有 买入
中国太保 21 持有 中性
五粮液 21 持有 买入
华域汽车 20 买入 买入
长安汽车 20 买入 买入
晶盛机电 20 持有 中性
美的集团 19 买入 买入
泸州老窖 19 持有 买入
当升科技 19 持有 买入
中信证券 18 持有 中性
光环新网 18 买入 买入
万华化学 17 持有 持有
华鲁恒升 17 持有 持有
格力电器 17 买入 买入
南极电商 17 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 154 48 92
电子器件 97 37 59
汽车制造 96 23 56
生物制药 90 26 70
房地产 85 19 62
机械行业 83 30 36
化工行业 65 31 24
酿酒行业 65 12 37
建筑建材 61 27 37
金融行业 56 19 27
仪器仪表 53 14 30
其它行业 50 11 32
农林牧渔 50 16 31
家电行业 47 13 37
商业百货 45 14 28
有色金属 41 22 15
食品行业 41 15 20