京东方A:LCD出货稳步增长,柔性AMOLED蓄势待发

业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入694.6亿元(+0.1%),实现归母净利润33.8亿元(-47.8%),实现扣非后归母净利润11亿元(-81.4%)。其中三季度单季实现营业收入259.9亿元(+4.8%),实现归母净利润4亿元(-81.42%),实现扣非后归母净利润1.2亿元(-93.68%)。

    宏观环境叠加LCD景气周期影响,业绩持续下降低于预期。受宏观经济和LCD行业持续低景气影响,2018年前三季度,公司实现销售毛利率18.8%,同比下降7.1pp;销售净利率4.3%,同比下降4.5pp。其中三季度单季毛利率18.3%,同比下降5pp;报告期内美元兑人民币汇率波动带来较大数额的汇兑损失,公司2018年前三季度财务费用达到22.4亿元,同比增长59%。

    液晶面板出货逆势增长,大尺寸TFT-LCD出货量稳居全球第一。根据IHS最新数据,全球大尺寸TFT-LCD出货量在2018年第三季度达到历史新高水平,出货量1亿9700万片,同比增长7%;出货面积5200万平方米,同比增长14%。其中京东方在第三季度以23%的大尺寸面板出货量市场份额稳居全球第一。目前市场对大尺寸液晶面板需求仍在,公司合肥10.5代线已实现1期2期满产,第3期有望年底满产,其中65’’和75’’超大尺寸面板出货量有望在年底冲击全球第一。

    关注柔性OLED供货华为旗舰机,明年出货量有望爆发式增长。京东方柔性OLED成功打入国内主流手机厂商,成为华为Mate20Pro旗舰机柔性OLED显示屏第一供应商,为后续出货更多智能手机品牌奠定良好基础。智能手机柔性AMOLED渗透率提升趋势确定,京东方作为国内首家实现柔性AMOLED量产出货厂商先发优势明显。目前公司B7线主要产品良率超过70%,年底综合良率有望达到80%,预计全年出货量300万片,2019年有望实现盈利。B11线预计2019年3月投产,B12线正处于建设和工艺设计准备期。此外,公司正在与客户合作研发柔性AMOLED折叠产品,预计2019年有机会实现上市。

    盈利预测与评级。根据前三季度情况下调公司盈利预测,预计18/19/20年EPS分别为0.13/0.21/0.30元,维持“买入”评级。

    风险提示:LCD和OLED产量或不及预期;显示器件市场价格持续下跌的风险;汇率波动的风险。