太极股份:更重质量,单季度毛利率大幅提高是佐证

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2018-11-01

公告:公司公布三季报,Q1-Q3营业收入38.84亿元,同比增长6.75%(Q3单季度为11.88亿元,同比下滑5.22%);Q1-Q3归母净利润6952万元,同比增长5.62%(Q3单季度为4964万元,同比增加6.30%);归母扣非净利润6975万元,同比增长42.85%(Q3单季度5003万元,同比增长214%)。

    Q3单季度收入下滑5.22%,原因订单周期较长,预计Q4更多结算。收入增长略低市场预期,扣非超市场预期,全年业绩仍需关注Q4。公司中报指出“签订合同总额435,616万元,较去年同期增长126.6%”,订单增长迅速原因是大订单多、长周期订单多,收入滞后订单属正常现象,预计Q4按照完工百分比法确认较多。扣非归母净利润靓丽,Q3单季度扣非归母净利润为5003万元,同比增长214%,前三季度合计6975万元,同比增长42.85%。

    18Q3单季度毛利率高达26%,佐证低毛利率集成业务占比下滑。公司单季度毛利率大幅改善,由17Q3的17%提升至18Q3的26%,单季度毛利为3.06亿(17Q3为2.15亿),原因是公司聚焦“数据驱动”“云领未来”“网安天下”三大战略,致力于提软件、服务收入占比,在自主可控领域,不止做集成商,强调应用下沉,做更多软硬件适配工作,毛利率提升是订单质量改善佐证。

    研发持续投入,资本化、费用化的研发支出均大幅提升。前三季度合计,1)开发支出由4137万提升至8564万,同比增长107%;2)研发费用从1064万提升至4236万,同比增长298%。持续加大技术研发投入,加强核心能力打造,帮助业务结构优化。

    经营更重质量,单季度毛利率大幅提高,维持“买入”评级。2018H1新签订单同比增长127%验证政务云、大数据、大安全行业景气度,单季度毛利率大幅提高验证更重经营质量,维持盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入为68.34亿元、86.05亿元、106.73亿元,归母净利润为3.88亿元、5.30亿元、7.14亿元。公司成长中仍有较高的其他催化剂概率,例如改革预期等。

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