伊利股份2018年三季报点评:市场渗透率和市场份额持续提升

事件:公司发布了2018年三季报。2018年前三季度实现营业总收入613.27亿元,同比增长16.88%;实现归母净利润50.48亿元,同比增长2.24%,业绩符合预期。

    点评:

    营收保持两位数增长。公司2018Q3实现营业总收入213.85亿元,同比增长12.68%;实现归母净利润16.02亿元,同比增长1.83%。2018Q1和Q2营业总收入分别同比增长25.1%和14.05%,归母净利润分别同比增长21.1%和-17.47%。营收保持两位数增长主要得益于销量增长。

    毛利率净利率有所下降。公司2018年前三季度综合毛利率同比下降0.25个百分点至37.67%。期间费用率同比提高1.07个百分点至28.59%,其中销售费用率同比提高2.5个百分点至25%,主要受市场竞争激烈影响导致广告营销费用和职工薪酬较快增长;管理费用率同比下降1.32个百分点至3.36%,财务费用率同比下降0.14个百分点至0.01%。受毛利率下降和费用率上升影响,净利率同比下降1.17个百分点至8.31%。

    重点产品保持快增,市场渗透率和份额持续提升。预计公司的“金典”、“安慕希”、“畅轻”、“每益添”、“JoyDay”、“金领冠”、“巧乐兹”、“甄稀”等重点产品销售收入同比增长30%以上。公司的市场渗透能力持续增强,渠道份额稳步提升。上半年,公司常温液态类乳品市场渗透率达到81.2%,同比提升2.7个百分点;市场份额同比提高了2.4个百分点,低温液态奶及婴幼儿配方奶粉的市场零售额份额分别同比提高了1和0.8个百分点。

    持续推动创新战略。公司保持在研发方面的投入,建立了多个领先的技术研发和产学研合作平台,不断提升创新能力。2017年公司对安慕希常温酸奶进行了包装和口味升级,对金领冠睿护婴幼儿配方奶粉的配方进行了升级;同时“JoyDay风味发酵乳”“伊利褐色炭烧酸奶”“巧乐兹绮炫脆层冰淇淋”等新品全面铺市。2018年公司加速健康食品的研发进度,推出了植物蛋白饮料“植选”系列豆乳、能量饮料“焕醒源”、果昔酸奶饮品“果果昔”、女士配方奶粉“优悦”、高端饮用型酸奶“畅轻PET”等产品。

    维持推荐评级。预计公司2018-2019EPS分为1.05元和1.21元,对应PE分别为20倍和18倍。公司短期受费用拖累业绩承压,中长期来看,持续推进创新战略和全球织网战略,市场份额有望持续提升,维持推荐评级。

    风险提示:食品安全问题、费用上升过快等。