苏交科:业绩稳步提升,全球布局优化

1. 投资事件

    2018 年10 月29 日,公司公告2018 年第三季度报告。

    2. 分析与判断

    业绩稳定增长,经营现金流流出增多。2018 年前三季度,公司实现营业收入47.01 亿元,同比增长15.83%;实现归母净利润3.66 亿元,同比增长20.16%;实现扣非净利润为3.54 亿元,同比增长24.72%;报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-9.17 亿元, 同比多流出122.53%,主要系业务规模增长导致支出同比增加较大所致,现金流情况受季节性波动影响;投资性净现金流-2.59 亿元,同比增长56.49%,主要是投资规模下降所致。公司报告期稀释EPS 为0.45 元/股,同比下降17.78%。公司资产负债率为63.31%,同比提高1.96pct。报告期内公司应收账款60.08 亿元,同比增加21.45%。

    盈利能力持续增强,费用率改善。2018Q1-3 公司毛利率为28.94%,同比提高1.41pct;净利率为8.13%,同比下降0.07pct。本报告期公司期间费用率为13.21%,较同期降低1.3pct。其中,财务费用率为1.84%,同比提高0.86pct,主要系借款利息支出增加及BT 业务利息收入减少所致;销售费用率为2.15%,同比降低0.16pct; 管理费用率为9.22%,同比降低2.01pct。

    持续优化海外布局,员工持股彰显信心。受全球贸易环境变动影响,公司以“零现金、零负债”为基础以1.75 亿美元转让子公司TA100%股权。截至2018 年8 月,TA 实现净利润-2091 万元,TA 年末不再并表,公司短期财务状况将得到改善。公司优化“一带一路” 战略布局,以238.3 万欧元购入西班牙EPTISA58.4 万股,并通过子公司债转股再次增资,持股比例达98.38%。公司第2 期员工持股计划持续实施,有望提升公司中长期凝聚力。

    基建投资增速有望回升,基金设计或先行受益。2018Q1-3 我国基建投资(不含电力)同比增长3.3%,跌幅收窄。受国务院加强基建补短板力度,信用和货币边际改善影响,未来基建景气度有望改善。公司为江苏省基建设计龙头,位列“全球工程设计公司150 强” 第42 位。2018 年前三季度江苏完成公路建设投资579.67 亿元,同比增长13.40%,公司未来业绩有望维持稳定。

    4. 投资建议

    预计公司2018-2020年EPS分别为0.71/0.88/1.08元/股,对应动态市盈率分别为12/10/8倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:固定资产投资下滑;外延不及预期;应收账款回收不及预期。