苏交科:三季报业绩符合预期,设计龙头有望受益基建景气度回升

公司2018年前三季度净利润增长20%,符合我们的预期(20%)。2018年前三季度公司实现营业收入47亿元,同比增长15.8%;实现归属于上市公司股东净利润3.66亿元,同比增长20.2%,其中3Q18公司实现营收17.2亿元,同比增长6.43%,实现净利润1.83亿元,同比增长19.7%。

    公司综合毛利率提高1.41个百分点,但期间费用率提升使得净利率小幅下滑0.07个百分点。公司18年前三季度综合毛利率提升1.41个百分点至28.9%;加回研发费用,期间费用率同比增加1.45个百分点至16.0%,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率较去年同期分别变化-0.15/0.74/0.86个百分点,财务费用率提升一方面系短期借款增加8.3亿导致利息费用同比增加1566万亿,另一方面BT业务利息收入减少带动公司整体利息收入减少4042万;公司资产减值损失占营业收入比重较去年同期基本持平,综合影响下公司净利率小幅下滑0.07个百分点至8.13%。

    收现比下降、付现比提升,公司经营性现金流净额较去年同期多流出5.05亿元。公司18年前三季度经营活动产生的现金流量净额-9.17亿元,同比多流出5.05亿元,收现比87.7%,同比降低4.11个百分点,其中预收款同比减少9707万元,存货同比增加4994万元,应收票据及应收账款同比增加14.3亿元;付现比59.8%,较去年同期提升8.35个百分点,预付款同比增加7293万元。

    政策转向基建景气度提升,产业链前端设计企业有望受益。上半年受到规范PPP、降杠杆、清理地方政府隐性债务等政策影响,基建投资增速大幅放缓3.3%,随着经济压力显现,7月下旬政策态度出现明显转向。财政政策先行,截至9月末,专项债累计净融资额约1.25万亿,其中8月、9月单月净融资额分别达到4394亿元和6524亿元,基本完成全年发行计划;货币政策轮动,自10月15日起,央行降准释放增量资金约7500亿,信号不断验证,未来随着政策组合逐渐见效,苏交科作为基建产业链前端的设计企业有望受益行业景气度提升。

    “新领域+新市场”双布局助力业绩成长。公司战略布局未来智慧交通,介入民航新领域,将借助国家实施交通强国战略的契机,将新设民航分院建设成为集规划、设计咨询和管养等核心业务的一流专业性综合团队;市场开拓持续加大,进一步加强属地化建设,公司在原有属地化业务布局基础上,又新设了武汉、深圳、平潭、川藏等属地化区域,并以子公司苏交科华东作为集团属地化建设先行示范点,由单一环节向全产业链、由单一专业向综合型转变。

    首期事业伙伴计划(第2期员工持股计划)完成购买,充分激发员工活力。公司第2期员工持股计划已完成股票购买计划,累计买入公司股票551万股,占公司总股本0.68%,成交金额5267万元,成交均价9.55元/股。

    维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司18年-20年净利润为5.80亿/6.96亿/8.35亿,对应增速分别为25%/20%/20%,对应PE分别为12X/9.9X/8.3X,维持增持评级。