新纶科技:三季报业绩稳定,新材料平台成长可期

事件:

    公司三季报显示2018年前三季度实现营业收入25.29亿,同比增长74.87%;归属于上市公司股东的净利润为3.06亿元,同比增长150.47%;三季度单季实现净利润1.49亿元,同比增长210.04%,环比增长42.11%。

    点评:

    下游导入快速提升,电子功能材料业绩显著增长。公司用于Apple产品的电子功能胶带料号从去年8款拓展至今年30款以上,产品应用由手机扩展至PAD、笔记本电脑、音响等,将助力电子功能材料业务实现100%以上的净利润增速。另外通过并购千洪电子也将使得公司产品导入OPPO等国产一线品牌厂商供应链,并且随着千洪电子的并表,按照业绩承诺,2018年将增厚公司净利润1.5亿元。

    国内产线投产,铝塑膜材料进入快车道。公司铝塑膜常州一期产线已经于今年9月份顺利投产,具备300万平方/月产能。公司铝塑膜产能已经大部分切换至附加值更高的动力电池领域,下游客户为孚能、CATL等国内领先的动力电池生产商,随着日本产线的产能利用率提升和国内产线投产,今年有望实现2000万平方米销量,同比去年增长实现100%增长,第二套300万平方/月产线将于2019年二季度试生产。随着国内产能的逐步投产,我们预计未来3年铝塑膜业务的复合增长率将达到60%。

    偏光片产能向国内转移,光学材料替代窗口逐步打开。公司光学项目目前进展顺利,主打高附加值的TAC膜等,公司已经开始配合部分公司进行试样,下游顺利导入将使得光学膜成为公司新的利润增长点。

    盈利预测与投资建议:

    公司业绩符合预期,考虑到电子功能材料快速增长,铝塑膜国内产线和光学膜产能的陆续投产以及千洪电子并表,预计2018-2020年EPS为0.4元、0.57元、0.78元,维持“买入”评级。

    风险提示:

    铝塑膜国内产线良率不及预期,光学膜下游导入不及预期等。