开滦股份:价增量减,关注焦炭价格继续上涨
事件:2018年10月29日,公司发布三季报,前三季度归属于母公司所有者的净利润为9.91亿元,较上年同期增202.71%;营业收入为154.5亿元,较上年同期增9.23%;基本每股收益为0.62元,较上年同期增195.24%。
点评
三季度归母净利润同比环比皆大增:第三季度归属于母公司所有者的净利润为4.09亿元,较上年同期增305.69%;较二季度增长24.75%
量减价增,焦炭价格大幅上涨贡献业绩增量:三季度生产洗精煤72.16万吨,同比增长21.73%,环比下降1.39%。对外部市场销售洗精煤42.14万吨,同比下降11.23%,环比下降13.89%。洗精煤平均售价为1169.5元/吨,同比上涨5.32%,环比上涨0.81%,销售收入同比下降6.59%,环比下降13.2%。三季度公司生产焦炭170.66万吨,同比下降16.48万吨或8.81%,环比下降11.52万吨或6.32%;销售焦炭180.99万吨,同比下降9.87万吨或5.14%,环比下降9.81万吨或5.17%,焦炭售价为1978.05元/吨,同比上涨278.53元/吨或16.39%,环比上涨273.05元吨或16.01%。受益于焦炭涨价,焦炭贡献销售收入35.80亿元,同比增加3.35亿元(+10.34%),环比增加3.26亿元(+10.01%),是业绩增长的主要来源。
下游煤化工业务价格全线走强:三季度公司生产甲醇4.88万吨,同比下降0.59万吨或10.79%,环比下降0.79万吨或12.86%;销售甲醇3.74万吨,同比降低0.2万吨或5.08%,环比降低1.05万吨或21.92%甲醇售价为2416.36元/吨,同比上涨471.91元/吨或24.24%,环比上涨78.72%,贡献销售收入9037.17万元,同比增17.9%,环比下降19.29%纯苯三季度产量为3.89万吨,同比下降0.83万吨或17.58%,环比增长0.25万吨或6.87%;销售量为1.47万吨,同比下降0.06万吨或3.92%,环比增加0.39万吨或36.11%。纯苯售价为5490.59元/吨,同比上涨506.9元/吨,涨幅10.17%,环比上涨579.78元/吨或11.81%。贡献销售收入8071.12万元,同步增加5.83%,环比增加52.18%。己二酸产量为3.65万吨,与二季度持平,较去年同期下降0.33万吨或8.92%,销量为3.99万吨,同比下降1.07万吨或21.15%,环比增长0.79万吨或24.69%。己二酸售价为8595.29元/吨,同比上涨1326.76元/吨或18.28%,环比下降50.82元/吨或0.59%。贡献销售额3.43亿元,同比下降6.75%,环比上涨23.95%。2018年聚甲醛投产,前三季度生产聚甲醛2.33万吨,销售量为1.99万吨,贡献销售收入2.48亿元。煤化工板块总营收为46.48亿元,同比增加8.29%,环比增加4.46%。
焦化行业景气提升,下半年受益焦炭涨价:目前焦化行业正在环保的驱使下去产能,供需结构有望扭转,行业景气度全面提升。公司地处河北省唐山市,为“2+26”城市之一,根据《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》将在2018年供暖季开始错峰生产。焦炭供给存在收缩预期,焦炭价格有望迎来较大涨幅。同时,公司有望受益于限产带来的价格上涨
投资建议:焦化行业正在进行供给侧改革,公司未来业绩弹性较强。给予买入-A投资评级,6个月目标价8.55元,折合9倍市盈率。我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为15.04/16.07/16.56亿元,EPS分别为0.95、1.01、1.04元/股。
风险提示:煤价、焦价超预期下跌,化工品价格下跌