拓邦股份:营收规模持续稳健增长,员工激励凝聚发展动力

事件:公司公告2018年第三季度报告,前三季度实现营收25.48亿元,同比增长28.98%;归属于上市公司股东净利润1.94亿元,同比增长12.70%。

    1、 营收规模持续稳健增长,短期毛利润持续下降受原材料涨价影响较大:2018年公司前三季度营收规模增长平稳,持续保持在30%左右;归属于上市公司股东净利润1.94亿元,同比增长12.70%,略不及预期。前三季度公司毛利率19.68%,Q3单季度毛利率18.82%,环比下滑0.32ppt,主要原因是上游原材特别是电容电阻的涨价依旧给毛利率带来较大的影响。公司预计18年全年净利润为2.21-2.63亿元,考虑到这个季度原材料涨价趋于缓和以及下游业务需求持续增长,看好公司年净利润持续增长。

    2、 经营总体向好,股权激励凝聚发展动力:公司经营效率持续提升,其中销售费用率和管理费用(包括研发费用)率分别同比下降0.35ppt、1.5ppt,同时财务费用同比下降5173万元,主要是因为报告期内因美元兑人民币汇率上升所产生的汇兑收益较去年同期增加。近日,公司公告实施股票期权与限制性股票激励计划拟向激励对象授予权益总计4,300万份,激励对象为688人,行权价格为3.8元/股,为以2017年营收为基础,2019/2020/2021三期行权条件为营收增速分别不低于50%/90%/140%。我们认为,股权激励将会充分调动公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术人员的积极性,促进公司业务稳定持续发展。

    3、 智控龙头地位持续看好,物联网浪潮引来发展机遇:公司作为智能控制领域龙头,将有望乘物联网发展之风,获取行业红利。随着互联网巨头如阿里等纷纷进军物联网,推动行业持续快速增长。我们认为,物联网的发展一方面会增加智能控制器的市场需求,另一方面会推进能智能控制器的应用领域会进一步扩大。

    4、 综合考虑公司三季报情况,我们预计公司18-20 年总营收分别为:34.83亿元、45.06亿元、57.99亿元,每股收益分别为0.24元、0.33元、0.43元,对应现价PE分别为16.0倍、11.3倍、8.7倍。考虑到上游原材料涨价缓和,公司作为智能控制龙头将持续获利于物联网市场的扩大,营收规模预计健康增长,我们维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:原材料持续涨价、人民币汇率波动风险、物联网发展不及预期、市场竞争风险