联美控股:三季报维持高增长大股东高溢价增持彰显发展信心

事件:

    公司发布三季报。前三季度公司实现营业收入14.95亿元,同比增长11.71%;归母净利润6.38亿元,同比增长36.43%,符合申万宏源预期。

    投资要点:

    清洁供暖主业带动业绩高增长,资金管理效率提升,投资收益显著增加。公司主营沈阳城市集中供暖,以及江苏泰州工业企业蒸汽供应。沈阳供暖季为11月至次年3月,前三季度的业绩主要来自于Q1清洁集中供暖业务确认的收入、利润。因供暖面积持续扩张,前三季度实现营收14.95亿元,同比增长11.71%;扣非后归母净利润5.89亿元,同比增长28%。

    公司因与银行签订存款协议,获得利息收入导致财务费用由-7365万元变为-1.63亿元。本期公司确认的信托投资收益较上年显著增加,带动投资收益同比增加约3033万元。子公司沈阳国新取得拆联补贴导致其他收益同比增加约4666万元。资金运用效率提升带来的投资收益及其他收益增厚公司整体业绩,前三季度实现归母净利润6.38亿元,同比增长36.43%。

    管网在建工程规模扩大,供暖面积有望持续扩张。截至9月底,公司在建工程3.89亿元,同比增长约58.41%。期末在建工程余额大幅增加,主要因为沈阳国新管网建设工程大幅增加,我们预计管网建设推进将持续扩大供暖面积。截至2017年末公司供暖面积5600万㎡,联网面积7360万㎡,距规划的1.5亿㎡供热面积尚有约1.5倍的扩张空间。公司运营区域位于沈阳浑南新城及于洪新城,浑南新城系沈阳市未来的新城中心,城镇化用热需求有望保持高增长。

    出售高科技资产,收购兆讯传媒100%股权,置入成熟经营的高盈利资产。公司公告拟以2万美元等值的人民币转让联美量子(香港)公司100%股权给联众新能源,其主要资产为拥有3D 成像技术的MV 公司。同时联众新能源向上市公司代偿等值3600万美元的人民币借款。

    公司拟以现金23亿元收购兆讯传媒100%股份。兆讯传媒为成熟的高铁媒体龙头企业,拥有全国400多个铁路客运站数字媒体经营权。2017年净利润1.2亿,ROE 约33%。注入后承诺18~20年三年业绩合计数不低于5.72亿元,有望提升公司整体业绩规模。

    大股东持续增持,彰显发展信心。基于对公司盈利能力及创新发展的信心,以及对公司价值的长期认可,联美集团自6月27日起计划于5个月内增持累计不超过1.15%股份。10月大股东协议溢价受让5%股份,并公告10月18日至12月31日增持不超过2.2%的股份。

    截至10月25日,联美集团及一致行动人联众新能源合计持有公司70.81%股权。

    盈利预测与评级:暂不考虑出售MV 公司以及购买兆讯传媒,参考三季报业绩,我们维持预测18~20年归母净利润分别为12.19、15.99亿元和20.02亿元,EPS 分别为0.69、0.91和1.14元/股,当前股价对应PE 分别为12倍、9倍和7倍。传统供暖主业保障公司未来3年业绩增速25%以上,且在手资金充沛,具备持续分红能力。拟现金收购高盈利能力的兆讯传媒,有望增厚业绩规模。实际控制人溢价增持彰显发展信心。维持“买入”评级。