北京文化:业绩符合预期,影视储备项目丰富

事件:前三季度归母净利润同增145%,经营性现金流回正 1)公司2018年前三季度实现营业收入3.53亿元(YOY+45.80%),实现归母净利润为0.46亿元(YOY+144.55%),业绩符合预期。其中,公司2018Q3实现营收0.50亿元(YOY-34.24%),实现归母净利润202.37万元(YOY+109.21%)。2)公司18年前三季度综合毛利率49.86%,较上年同期降低8pct,主要系影响项目波动性及旅游板块收入占比下降影响;公司前三季度经营性现金流净额1.90亿,较去年同期(-6.06亿)大幅提升,主要受益于影视项目分账款较上年同期大幅增长7.90亿元。

    Q3公司出品影片再造爆款,后续影视项目储备丰富 1)电影业务方面。公司2018Q3出品影片包括《我不是药神》和《美食大冒险之英雄烩》,其中《我不是药神》实现票房30.99亿元,豆瓣评分高达9.0分,成为公司17年《战狼2》影片成功之后又一佳作。公司2018年前三季度实现收入的影片共5部,包括《英雄本色2018》、《猫与桃花源》、《脱单告急》、《我不是药神》和《美食大冒险之英雄烩》,共产生票房32.24亿元。

    公司目前储备电影项目共达20余部。其中19年拟上映项目包括刘慈欣科幻小说改编的《流浪地球》(已进入后期制作阶段)及《全民直播》《你是凶手》《岁月忽已暮》等;公司头部IP《封神三部曲》已于18年9月开拍,预计三部影片将于2020-22年上映。 2)电视剧业务方面。公司18年已播出电视剧包括《云巅之上》《武动乾坤》《高兴遇见你》《素手遮天》(网剧)已播出,其中《武动乾坤》网络播放量达到8月的TOP5。此外,18年内仍将有《沧海丝路》《欢喜猎人》《爱无痕》等7部作品实现播出,18年公司电视剧业务有望迎向上拐点。

    储备项目方面,目前已处于后期制作的项目包括《爱归来》《大明皇妃孙若微传》(汤唯第一部电视剧作品)等;此外仍有12部剧目项目处于筹备中,未来2年产能充沛。

    盈利预测与估值评级 预测2018-20年EPS分别为0.56/0.66/0.77元,对应PE 18/15/13倍。看好公司后续优质影视项目持续落地,维持“增持”评级。

    风险提示 主投影视项目进度、票房\播放量不及预期等。