南钢股份:短期业绩稳定,双主业格局是亮点

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:邱瀚萱 日期:2018-10-31

公司2018Q3营业收入平稳增长,盈利略有下滑

    2018年10月29日,南钢股份(以下简称“公司”)发布2018年三季报:公司前三季度营业收入336.41亿元,同比上升24.62%;归属母公司净利润34.37亿元,同比上升67.90%;2018Q3营业收入120.19亿元,同比上升18.84%,环比上升6.81%;归属母公司净利润11.48亿元,同比上升37.01%,环比下降10.30%。受2018Q3中厚板吨钢毛利下降影响,公司盈利环比略有下滑,符合预期。根据政策变化对公司产销及钢价的影响,我们重新进行盈利预测(说明见后文),预计公司2018-2020年EPS分别为1.04、0.95、0.86元(前值1.01、0.97、0.97元),维持“增持”评级。

    2018Q3中厚板吨毛利下行,公司业绩环比下行

    2018Q3,公司钢材产品产、销量分别为232.82万吨、239.36万吨,环比分别减少1.72%,增加2.10%,其中板材产销占比均超过50%。根据我们的测算,2018Q3,中厚板毛利季环比下降125元/吨,同期,公司中厚板产量占比48%。受此影响,公司三季度毛利率为20.17%,环比减少3.21个百分点。

    公司地处南京六合区,或受益于江苏、华北限产

    从南方涛动指数看,今冬厄尔尼诺概率较大,华北或为暖冬天气,空气流通较差,唐山等产钢大市或间歇性面临较大环保压力。此外据Mysteel报道,江苏省大气办要求:2018年11月至2019年2月,2017年秋冬季PM2.5浓度超过60微克/平方米的城市,钢铁、建材、焦化等重点行业企业应在现有污染排放的基础上减排50%以上,其余城市减排30%以上。公司地处南京六合区,要求减排30%,且公司距离市区较远,环保处行业领先地位,限产压力相对较小,公司在采暖季有望受益于江苏、华北限产。

    公司积极布局钢铁多元相关业务,或突围周期

    钢铁是周期行业,盈利波动大,目前公司已确立钢铁及相关多元业务并举的双主业格局,后者包括新材料、环保、智能制造、“互联网+”等多个方向,并已成功投资德国科勒、中荷环保、柏林水务、恒通机器人等多个项目,未来有望多元突围周期。

    预计2018Q4公司业绩稳健,维持“增持”评级

    受采暖季限产范围扩大及暖冬影响,预计四季度钢价或高位震荡,公司限产压力相对较小,业绩有望保持稳健。长期看,公司多元布局将逐渐凸显,未来或发力新材料、环保及智能制造,突围强周期行业的盈利波动。预计公司2018-2020年EPS为1.04、0.95、0.86元,对应PE为3.71、4.07、4.52倍;选择可比公司,按2018年10月29日收盘价计算,可比公司的平均PB(LF)为1.61,目前公司PB(LF)为1.25。给予公司2018年1.26-1.28倍PB估值,对应目标价4.57元-4.64元,维持“增持”评级。

    风险提示:中厚板毛利进一步下滑;短期公司多元布局增厚利润不明显。

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