家家悦:节日错位拉动收入超预期,处于变革上升期

事件:家家悦发布2018Q3报告,报告期内公司实现营业收入95.56亿元,同比+13.95%,其中Q3单季度实现营业收入33.29亿元,同比+18.13%;Q1-Q3实现归属于上市公司股东的净利润为3.01亿元,同比+34.03%,Q3单季度实现净利润为1.09亿元,同比+32.93%;预计Q3单季度同店同比增长约为5%,Q3单季度开店数量达到26家,Q1-Q3新开门店为54家。受节日错位提前影响,Q3单季收入以及净利润略超预期。

    经营数据略超预期,开店稳步推进。2018Q3公司新开门店26家,其中胶东半岛19家,山东其他区域7家;业态上来看,大卖场2家,综合超市11家,宝宝悦4家,便利店8家,无人超市1家;报告期内关闭门店9家;营业收入,总体营业收入同比增长13.51%,胶东地区同比13.27%+,非胶东地区同比15.32%。分业态来看,大卖场/综合超市/百货店/便利店/专业店及其他营收同比+21.45%/+7.68%/-3.41%/+38.20%/+10.80%。

    财务数据:Q1-Q3公司实现营业收入增长+13.95%,Q3单季度实现营业收入同比增长18.13%,主要是受益于9月份同店增速大幅向好带动,公司第三季度营收略超预期;毛利率端,公司前三季度实现毛利率为21.60%,同比提升约0.67%,环比Q2提升约0.11%,主要受益于产品结构调整等,生鲜及食品化洗毛利率提升;Q3单季度实现毛利率同比21.81%,环比Q2提升约0.32%。销售费用率为15.56%,其中Q3公司实现销售费用率为15.92%,环比略有提升;前三季度管理费用率为2.19%,环比Q2下降约为0.06%,Q3管理费用率为2.07%,环比Q2/Q3下降。2018年Q3净利率为3.01%,,同比提升约0.36%。

    投资建议:维持“强烈推荐-A”。公司进入提效提速的新时期,预计2018-2020年归属于母公司净利润为3.72/4.70/5.77亿元;当前市值对应公司估值为26.4/20.9/17.0倍;考虑公司增长以及提效空间,维持"强烈推荐-A"。

    风险提示:业绩不及预期;开店速度放缓;宏观经济下降,新开店培育期周期拉长;