苏州科达2018年三季报点评:业绩增速显著提升,更多精彩可期

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:陈宝健,邓芳程 日期:2018-10-31

业绩增速显著提升,激励摊销影响趋于弱化。公司前三季度实现营收15.42亿元,同比增长41.70%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长37.97%。其中,第三季度实现营收5.56亿元,同比增长37.32%,延续快速增长趋势;第三季度实现归母净利润4873.40万元,同比增长85.22%;实现扣非归母净利润为4694.31%。三季度业绩增速呈现显著提升趋势,除了去年第三季度基数相对较低,我们认为,今年新增大额激励费用对下半年费用率影响相对更小(激励费用摊销在各季度相对平均,而营收则是下半年占比较高)是重要因素,因此,四季度较快增长的趋势值得期待。前三毛利率为63.78%,与上半年基本相当,预计业务结构相对稳定。

    视频会议优势明显,持续快速增长值得期待。公司三季度营收继续保持快速增长,预计视频会议继续保持高增长,视频监控业务增速相对稳健。我们认为视频会议持续快速增长主要受益于几个因素驱动:其一,行业景气度持续向好,一方面是行业应用范围在不断扩大,一二级网也逐步向三四级网延伸;沉浸式网呈或影院式网呈等高端视频会议产品需求逐步释放;应用领域也有逐步扩大趋势。其二,竞争格局持续向好,随着国内信息安全和视频融合应用的发展,视频会议国产化替代趋势较为明显,国内龙头公司市占率有望持续提升。其三,公司产品、综合应用及解决方案综合竞争力持续提升,渠道下沉进一步体现,同时,云视讯产品摩云视讯单独或与硬件视频会议结合进入快速落地阶段。最后,在高端应用领域,公司小间距LED屏与传统视频会议产品有着良好协同,迎来持续快速增长。展望未来,硬件视频会议+云视讯双产品、传统优势渠道+新领域同时推进有望持续打开成长空间。

    视频监控实力不乏,长期空间依然广阔。去年下半年以来,公司视频监控业务增速显著提升,毛利率也一定幅度领先于同行业公司。我们认为,在产品方面公司视频监控后端有着较明显优势;客户方面,与视频会议存在良好协同;模式方面,行业解决方案有着相对较高的进入壁垒;同时通用渠道拓展的效果开始显现。上半年来看,公司从行业客户新增拓展通用渠道的战略较为成功,我们预计目前仍保持较好势头。在智能化时代,视频监控行业面临更多新的需求,同时是视频智能化重要领域,行业空间有望进一步打开,公司凭借较长时间积累的独特竞争力与持续创新能力,长期空间依然广阔。

    投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润3.59亿元、4.69亿元、6.00亿元,对应PE分别为15倍、11倍、9倍,维持“强推”评级。

    风险提示:新业务推进不达预期,行业竞争加剧

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