中集集团:收入持续稳健增长,拆迁补偿增厚公司业绩

事件:公司10月29日晚间发布三季报。

    点评:

    1)业绩高速增长,资产处置收益大增。①2018Q1-3公司收入669亿元,同比+24%;归母净利润23亿元,同比+76.96%。利润增速远高于收入增速的主要原因为报告期内子公司取得土地收储拆迁补偿使得资产处置受益同比大幅增长3131%至14亿元。②分业务来看,集装箱、道路运输车辆、能源化工及液态食品装备、空港装备收入分别246、176、99、28亿元,分别同比增长37%、20%、18%、46%。除海工、产城、金融业务外,其他均保持平稳增长。③毛利率14.91%,同比-3.47pct,降幅较2018H1收窄;净利率4.26%,同比+1.00pct。

    2)费用控制良好。2018Q1-3期间费用率10.54%,同比-2.26pct,其中,销售/管理/财务费用率分别同比下降0.50pct、0.69pct、1.07pct至3.33%、6.29%、0.92%。

    3)中美贸易摩擦对公司业务影响有限。①中美贸易战背景下,全球经贸活动面临诸多不确定因素,但全球经济维持稳定增长,尤其美国经济基本面表现强劲,全球集装箱贸易并未受到显著影响,公司集装箱业务收入持续保持较高增速。②道路运输车辆业务受益国内基建持续增长带来对工程建筑车的需求,以及美国经济强劲增长对海运骨架车更新需求旺盛。③能化装备业务受益国内天然气需求持续提升和储气调峰建设。④公司直接出口至美国市场的产品占比较小,中美贸易争端对公司业务影响有限。

    4)梳理核心资产,业务整合持续推进。公司近期公告车辆业务将在香港联交所拆分上市。公司核心资产众多,通过持续推进业务整合、资产梳理等方式不断盘活存量资产,实现整体效益最大化。中集车辆成功上市后,公司将形成中集集团(A股+港股)、中集安瑞科、中集天达、中集车辆5大上市平台,将为各项业务发展提供强有力的融资能力,有利于细分业务进一步做大做强,从而推动公司总体规模的进一步壮大。

    5)投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为28亿元、33亿元、39亿元,EPS分别为0.94、1.11、1.31元,对应PE分别为11.15、9.47、8.02倍。公司深度受益全球经济复苏,业绩进入上升通道,维持强烈推荐评级。

    风险提示:全球经济形势恶化,全球贸易环境恶化,集运复苏低预期,海工行业持续低迷,汇率风险