启明星辰2018年三季报点评:Q3业绩逐渐回暖,期待安全运营业务加速

Q3业绩逐渐回暖,个别行业影响逐渐弱化。Q3单季度公司营业收入增长15.57%,归母净利润及扣非归母净利润增速分别为71.82%、78.16%,较一、二季度均有较大改善。收入增速回升我们判断主要由于个别行业影响与上半年相比变小,同时政府、央企等其他行业增速较快所致。由于个别行业订单落地受影响的时间始于17Q4,因此我们预计18Q4增速受个别行业影响不大。根据全年业绩指引,Q4单季度净利润变动区间为4.32亿-4.72亿元,同比增长8.81%-18.89%。

    研发投入持续加大,预收账款增长较快。公司对新技术、新业务布局投入持续增加,管理费用率(含研发费用)同比上升2.41个百分点,主要由于研发投入加大所致,研发费用为3.95亿元,同比增长22.16%;而销售费用率同比下降4.87个百分点。此外,公司预收账款为2.72亿元,较年初增长40.06%,为后续增长打下良好基础。

    城市安全运营中心快速落地,有望成为成长新引擎。2018年以来公司安全运营业务迅速推广,截至中报成都、济南、郑州三门峡分中心三大安全运营中心已投入运营。上半年该业务实现销售额超过5000万,服务用户包括电子政务、关键信息基础设施、能源企业、金融企业等。后续还将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等十几个城市启动安全运营中心的建设。安全运营服务具有高门槛、结果导向的特征,运营中心的快速落地有望提升公司的市场占有率和行业影响力。

    投资建议:公司是国内信息安全龙头,率先布局城市安全运营中心尽享先发优势,云安全、工控安全、关键信息基础设施安全保护等新业务快速成长,综合实力有望持续提升。我们维持预测公司2018-2020年归母净利润分别为5.85/7.51/9.59亿元,分别对应PE29/22/17倍,维持“强推”评级。

    风险提示:订单增速放缓;政策支持不及预期;城市安全运营业务不达预期。