启迪桑德2018年三季报点评:费用快速增长,拖累业绩表现

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王祎佳,庞天一 日期:2018-10-31

公司费用快速增长,业绩低于市场预期。2018年前三季度公司营收和净利润大幅增长的原因主要来自于环卫服务、环保设备安装及技术咨询等各项业务顺利推进所致。净利润增速与营收增速不匹配主要是三项费用增长较快所致,其中:销售费用同比增加149.63%,主要原因系公司规模扩大,咨询、中介费用、人工费用、差旅费、招待费用增加所致;管理费用同比增加55.01%,主要原因系公司规模扩大人工成本、房屋租赁、技术开发费、折旧费等较上年同期增加所致;财务费用同比增加48.51%,主要原因系公司借款及融资券增加,利息费用增加所致。扣非利润增速高于归母净利润增速的原因主要是2017年上半年政府补贴形成的非经常性损益。

    项目拓展顺利,未来前景可期。2018年公司各板块业务推进顺利,在手订单充裕,料将为未来成长提供强力保障。分板块来看:1)固废处置板块订单持续落地,当前已进入运营或试运营阶段的各类固废处置项目超过30个,逐步对利润和现金流形成稳定支撑;2)环卫板块继续高歌猛进,新增落地年合同额超过14亿元,在手年合同额约30亿元;3)再生资源、环保装备以及水务板块业务同样稳步推进,继续对整体业务形成支撑。

    公司回购彰显发展信心。公司前期公告将用5-10亿元自有和自筹资金,以不超过22元/股的价格进行回购,预计回购股份将达4545万股,占总股本的比例约为3.18%。我们认为,在当前环保板块估值中枢大幅下行情况下,公司回购股份显示了对于自身未来发展的坚定信心,有助于市场情绪修复。

    盈利预测、估值及投资评级。公司当前环卫业务强力拉动整体业绩,其他业务板块发展也全面向好,公司业绩有望进入快速增长通道。随着业务板块布局完成,环保大平台优势料将逐步凸显。因2018年三项费用增长过快,我们下调公司2018年、2019年归母净利润预测至13.64亿元、15.73亿元(原预测值16.28亿元、21.03亿元),对应PE11倍、10倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:业务板块整合不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000826 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
海康威视 6 持有 买入
华夏幸福 4 买入 买入
恒逸石化 4 买入 买入
南极电商 4 买入 买入
洽洽食品 4 持有 买入
贵州茅台 3 持有 买入
普洛药业 3 买入 买入
旗滨集团 3 买入 买入
喜临门 3 买入 买入
中南建设 3 买入 买入
比音勒芬 2 买入 持有
吉比特 2 持有 买入
完美世界 2 持有 买入
万科A 2 买入 买入
大悦城 2 买入 买入
美的集团 2 买入 买入
新经典 2 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数