亿联网络:业绩符合预期,看好公司长期发展

业绩总结:亿联网络发布2018年三季度报告,前三季度公司实现营业收入13.2亿元,同比增长24.0%,实现归母净利润6.6亿元,同比增长39.0%;实现扣非归母净利润5.8亿元,同比增长27.7%。三季度实现营业收入4.8亿元,同比增长26.2%,实现归母净利润2.5亿元,同比增长47.0%;实现扣非归母净利润2.2亿元,同比增长44.6%。

    三季报符合预期,业绩稳步增长。从收入看,前三个季度公司实现营业收入13.2亿元,同比增长24.0%,我们认为主要受益于公司在全球SIP市场的持续增长,以及VCS产品的发力。毛利率方面,公司三季度整体毛利率62.2%,较二季度提升2.1个百分点。依旧保持较高的毛利率。主要原因在于公司主要产品竞争力较强,以及人民币中间价同比小幅上升。费率方面,费率保持稳定,管理费用率前三季度同比上升0.8个百分点至8.3%,销售费用率同比下降0.2个百分点至5.0%。由于三季度人民币贬值,公司前三季度获得汇兑收益合计2080万元。

    SIP话机领域优势凸显,市场份额全球第一。根据美国市场咨询机构Frost&Sullivan数据,2017年,全球市场中的亿联网络SIP桌面话机达到了290多万台的总出货量,已经超越原市场占有率最高的美国知名通讯厂商宝利通,一跃成为全球市场占有率第一的SIP话机供应商。公司在开拓各细分市场方面取得明显成效,销售收入快速增长。全球IP话机出货量仍大于SIP话机,SIP话机的渗透率还有增长空间,SIP电话机的市场还有着很大的发展空间,公司SIP业务将继续保持增长态势。

    VCS作为战略投入重点,业务范围进一步延伸。VCS业务使公司业务范围从个人桌面延伸到会议室。公司在原有产品的基础上进一步推出VC200、VC880等终端产品,及WPP20等协同产品,以及基于YMS的“云视讯”服务,扩大产品的覆盖面,满足市场下沉趋势,“云视讯”将在三季度末开始推广,预计会进一步推动VCS业务增长;随着VCS产品竞争力持续提升,渠道建设稳步推进,预计未来2-3年将保持高速增长态势。

    盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为2.69元、3.52元、4.40元,未来三年归母净利润复合增长率31%,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料价格波动,汇率波动,VCS发展速度不及预期。