盛通股份2018年三季报点评:国内机器人培训领航者,2018年利润预计增长30%至62%

主要财务数据:2018年利润预计增长30%至62%。2018年Q1至Q3,公司实现营业收入13.68亿元,同比增长45.56%;实现归母净利润0.72亿元,同比增长41.19%;实现归母扣非净利润0.58亿元,同比增长43.57%,其中非经常性损益主要包括0.14亿元政府补助。2018年,公司预计实现归母净利润1.2-1.5亿元,同比增长30%-62%。

    国内机器人培训领航者。公司是国内机器人培训的龙头机构,业务体系包括TO C的乐博教育(100%股权),和TO B的中鸣数码(51%股权)。报告期内,乐博教育主要通过扩大招生和拓展机器人赛事体系两条途径获得增长。截至2018年6月30日,乐博教育在25个省及直辖市拥有98家直营店和218家加盟店。根据业绩承诺,乐博教育需在2018年度实现税后净利润不低于4128万元,2018年和2019年实现累计税后净利润不低于9253万元。

    少儿编程赛道迎来风口。在新高考注重综合素质考核的背景下,编程类特长成为大学自主招生、综合评价考试的敲门砖,同时可在小升初、中考时获取加分等优惠,少儿编程公司迎来风口。根据艾瑞咨询预计,目前的市场规模约为30-40亿、5年内或将达到300亿。乐博教育的课程体系包含编程内容,例如适合4-6岁儿童的UARO课程、适合小低学生的Scratch图形化编程课程、适合小高至初中学生的Python课程等。目前少儿编程行业尚处于发展初期,公司作为A股稀缺的steam教育标的具备先发优势。

    投资建议:盛通股份是国内机器人教育行业和出版印刷行业的双龙头企业。出版业务受益于行业头部效应、新增产能释放保持较快增速;机器人培训的TO C业务龙头地位稳固,借助课程体系的竞争优势和中鸣数码的销售渠道尝试布局TO B业务,升学标准向编程倾斜、有利于公司推广编程相关课程。我们预计,公司2018/2019/2020年的归母净利润为1.35/1.72/2.14亿元(原预测值1.31/1.70/2.12亿元),对应的EPS为0.42/0.53/0.66元,对应的PE为24/18/15倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:线下门店扩张速度不及预期;乐博乐博未完成业绩承诺;民办教育监管政策变化;出版印刷行业竞争格局变化;宏观经济风险。