智云股份2018年三季报点评:三季报符合预期,四季度盈利积极改善

结论:公司三季报符合预期,受行业投资周期波动影响,TPK订单毛利率下降,造成公司盈利能力下降。公司单一大客户依赖减少,国内新客户订单大幅增长。考虑订单的收入确认周期,第四季度净利润将同比改善。维持判断2018-20年EPS分别为0.71、0.95、1.24元,维持目标价为28元,增持。

    公司三季报符合预期,鑫三力盈利能力出现下滑。①公司2018年三季报营收7.77亿元,同比增长12.7%;归母净利润1.41亿元,同比下滑15%;扣非归母净利润1.3亿元,同比下滑22%。②前三季度公司毛利率、净利率分别为39.6%、18.1%,同比下降12.2、5.9个百分点。其中,鑫三力营收约6.3亿元,净利润约1.52亿元,净利率约为24%。③鑫三力新客户拓展积极,鑫三力来源伯恩、其他国内等客户订单大幅增长;上半年获得宸美光电TPK约2.84亿订单,毛利率预计在44%左右,盈利能力出现下降。

    公司估值步入底部区间,回购股份彰显信心。①公司10月19日公告,回购资金总额区间由0.5-1亿元,上调至1.5-3亿元,回购股份价格不超过20元/股。我们认为,目前公司估值步入底部区间,公司进一步回购股份,充分彰显未来信心。②截止10月15日,公司累计回购股份553万股,占总股本1.92%,对应约0.6亿元,成交价格区间为9.94-12.92元/股。

    催化剂:新客户进展顺利。

    风险因素:OLED替代LCD进程低于预期,行业竞争加剧。