新纶科技:扣非后净利润增速超预期,公司持续高速增长

事件:公司发布三季报,2018年1-9月实现营业收入25.29亿元,同比增长74.87%,实现归母净利润3.06亿元,同比增长150.47%,折合EPS0.28元/股。实现扣非后归母净利润2.76亿元,同比增长194.79%。其中第三季度单季实现营业收入10.27亿元,同比增加89.21%,实现归母净利润1.50亿元,同比增长210.04%。实现扣非后归母净利润1.38亿元,同比增长265.15%。三季度公司扣非后净利润增速超预期。同时公司预计18年全年实现归母净利润为4.35~4.85亿元,同比增长152.13~181.11%。

    各项主营业务进展顺利,公司持续高增长:前三季度公司营业收入及归母净利润同比继续快速增长,考虑千洪电子今年一季度未并表部分,我们预计公司今年全年归母净利润约为4.5~5亿元(备考),同比增长160.12%~189.02%,我们认为公司业绩增长的主要原因为:1)常州一期电子功能材料业务订单的持续放量;2)铝塑膜订单量同环比大幅增加;3)千洪电子并表,提升公司盈利;4)光学膜项目有望逐步放量。从毛利率水平来看,前三季度公司实现毛利率28.27%,同比增加1.21个百分点,净利率11.86%,同比增加3.62个百分点,新材料业务板块的放量使得公司盈利能力逐步提升。

    投资建议:我们预计公司18~20年的净利润为4.60、6.84及9.92亿元,对应EPS为0.40、0.59及0.86元/股,对应三年PE为26.6/17.9/12.4倍,维持“买入”评级。

    风险提示:终端客户需求大幅低于预期、市场竞争加剧导致产品价格下降、新项目运营管理风险、人才流失风险等。