新奥股份三季报点评:清洁能源价格上涨,Santos业绩释放

1、18三季报公司归母净利润同比增长169.33%,符合预期

    2018前三季度,公司实现归母净利10.35亿元,同比增长169.33%;其中2018Q3实现归母净利润3.29亿元,同比上涨0.44亿元(+15.44%),环比下降0.33亿元(-53.22%)。

    公司Q3业绩同比大幅改善,主要因为公司甲醇、农药、煤炭及LNG价格较上年同期有所上涨,贸易煤炭、贸易甲醇、能源工程及农药业务较上年同期有所增长。

    2、LNG行业需求旺盛,持续强化清洁能源产业布局

    由于国内天然气产量增幅有限,消费量逐渐增加,2018年国内仍会出现不同程度的“气荒”,国内天然气供应短缺的形势会长期存在,2018年上半年天然气进口依赖度提高至43.4%。受国内下游需求量大幅增长,LNG销售价格较上年同期有大幅增长。

    公司LNG装置目前正处于调试阶段,项目达产并满产后将联产2亿方天然气并进一步加工成LNG,公司合计LNG年产能将达到24万吨/年。公司持有中海油北海45%股权,年产能约为4.4万吨。

    3、SANTOS提供海外气源,贡献业绩

    公司持有澳大利亚第二大油气上市公司Santos 10.07%股权,在昆士兰州,Scotia CF1项目已提前成功完成,目前产量已超50太焦/天。Roma项目目前日产量超过70太焦。Arcadia油田首期开发已于二季度获批,预计将于2019年末投产。2018Q3Santos投资收益较上年同期有大幅增加,带动公司净利润增长。

    4、收购Quadrant100%股权,符合Santos发展战略

    2018Q3,Santos以21.5亿美元收购Quadrant100%股权。收购后,预计Santos2018年底净负债率约为34%,2019年降至30%。预计2019年每股自由现金流增长17%以上,综合协同效应带来每年3000-5000万美元增值。收购后Santos的西澳核心业务将得到强化,新增的业务范围与多个生产枢纽将创造增值机会,同时进一步丰富Santos的资产组合。

    5、投资评级与估值:预计2018/19/20年归母净利分别为13.71/15.91/16.77亿元,PE为10.29/8.87/8.41倍,给予“推荐”评级。

    6、风险提示:世界经济周期性波动使能源化工需求减弱;Santos投资损益变动;汇率波动风险。