金地集团:稳健投资,加快结转,业绩大幅提升

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    金地集团发布2018年半年报:2018年1-9月,公司实现营业收入335.14亿元,同比增长60.27%;归母净利润52.46亿元,同比增长131.21%,加权平均净资产收益率12.40%,基本每股收益1.16元/股。

    点评

    结算提速,盈利水平改善,业绩大幅提升。2018年1-9月,公司实现营业收入和归母净利润同比增长60.27%、131.21%,其中第三季度分别增长124.42%、155.34%。公司业绩大幅提升主要系:1)结转规模提升;2)盈利能力持续改善,1-9月销售毛利率41.4%,同比提升6.8个百分点;3)投资收益达21.14亿元,同比增长125.49%,主要系合联营企业利润增厚明显。公司实现净利率23.0%,同比提升7.5个百分点。

    销售保持稳健,投资力度边际缩减。2018年1-9月,公司实现签约面积580.1万平方米,同比增长3.80%;累计签约金额1060.9亿元,同比增长3.39%。预计四季度公司推盘节奏会持续加速,公司销售表现有望继续回暖。公司土地储备十分充沛,不断完善全国化布局。截至2018年6月末,公司已进入全国50个城市,总土地储备约4100万平方米,权益比例54%。公司3季度累计获取13个项目,新增项目建筑面积95万平米,同比下降55%;拿地总成本107亿元,同比下降52%。公司准确把握市场窗口期,在地价偏高的大环境下主动缩减投资力度,体现公司谨慎经营的策略。

    融资渠道多样化,杠杆水平略有上升。公司年初以来完成90亿元公司债、40亿元超短期融资券、35亿元中期票据的发行,同时发行1.5亿的美元债券,融资成本优势显著。截至2018年9月末,公司剔除预收账款后的资产负债率为51.0%,同比提升5.9个百分点;净负债率为65.8%,同比提升25.5%,杠杆水平有所提升,但仍处于行业低位。

    投资建议:金地集团土地储备丰富,销售持续提速,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计2018-2020年公司EPS分别为1.85、2.32、2.87元,对应PE分别为4.57、3.65、2.96倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。