赢时胜:业绩持续高增长,加大产品和服务拓展投入

业绩继续保持高速增长,产品和服务拓展投入加大:随着金融行业营改增持续推进和金融监管政策调整,资管产品开征增值税、流通受限股票估值新规、流动性风险管理新规、资产管理新规等一系列金融新政和金融监管新规有效地促进了金融机构相应的信息化系统建设需求的持续增加;公司紧跟市场需求加强相关产品研发,加快项目实施验收进度,前三季度营收继续保持高速增长。前三季度,总毛利率80.01%,较去年同期略下降0.63pct;公司继续开拓新领域和新客户,前三季度销售费用和管理费用分别同比增长69.32%、80.89%;净利率25.89%,同比下降2.03pct。经营性现金流净额-1.72亿,较去年同期-2.63亿有所好转,主要系控股子公司供应链代采业务垫付资金较同期减少。前三季度应收账款5.68亿,同比增长63.16%,一方面由于收入保持高速增长,另一方面客户回款集中在第四季度;其他应收款3.94亿,同比增长49.87%,主要系控股子公司支付供应链代采业务垫付资金所致。

    科技助力金融监管,产品拓展覆盖全资产全业务:随着防控金融风险、服务实体经济、深化金融改革三大任务的推进,金融业进入统一协调监管的新时代,金融监管与科技的结合越来越紧密。同时以微服务、云计算、大数据、人工智能、区块链等应用为主要特征的金融科技发展迅猛,金融行业信息化建设的互联网化、云化、数据化、智能化趋势非常明显。在此背景下,公司坚持产品创新和技术创新的双向并行发展,扎实推进公司产品服务范围的持续纵横延展和新技术的客户应用落地,公司产品服务进一步延伸至场外交易、非标资产、TA 资金清算、资管智能运营、托管智能服务等,广泛应用于金融行业研究、分析、投资、交易、风控、监督、清算、核算估值、绩效评估、存托管、数据整合、客户服务等业务环节,逐步实现“全资产、全业务、全数据、全行业”产品服务目标。

    子公司协同效应明显,独角兽潜质显著:公司旗下控股及参股子公司包括东吴金融科技、东方金信(大数据平台)、链石(区块链)、上海怀若(人工智能)、上海赢量(供应链金融)等。一方面,子公司与母公司现有业务协同性明显,东吴金融科技前端的决策和交易系统,有望和公司后端资管、托管、估值系统打通,基于链石、东方金信、上海怀若等子公司的智能技术,为客户提供一站式的前中后交易支持,协同发展。另一方面,各子公司逐步规模化,独角兽潜质显著。

    盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年净利润分别为2.88、3.92、5.21亿元,对应PE分别为31、23、17倍。公司作为中后台领域的龙头地位已经确立,金融科技版图雏形已现,维持“买入”评级。

    风险提示:资管新规落地缓慢;应收账款增长过快。