启明星辰:现金流有所改善,非经损益基本延续

业绩符合预期。公司发布2018年三季报,前三季度实现收入13.02亿元(+10.75%),归母净利润1.18亿元(+114.56%),扣非净利润2289万元(-16.78%)。Q3单季度实现收入5.62亿元(+15.57%),归母净利润9501万元(+71.82%),扣非净利润9113万元(+78.16%)。预告2018全年盈利区间为5.5亿~5.9亿元(+21.71%~+30.56%)。

    现金流情况有所改善。1)成本方面,Q3单季度毛利率较中报提升1.06pct;2)费用方面,前三季度销售费用率较去年同期下降4.87pct,包含研发在内的管理费用率较去年同期增加2.41pct;3)现金流方面,Q3单季度经营性现金流为5661万元,低于去年同期,但较今年上半年实现明显改善。

    非经常性损益情况基本延续了上半年。公司前三季度非经常性损益项目的总金额与结构较中报变化不大,预计以此为基础将进一步贯穿全年。在截至三季度末9541万元的非经损益总额中,恒安嘉新核算方法转换所确认的投资收益和理财产品类收益合计8810万元,计入当期损益的政府补助约2039万元,所得税影响-1492万元,安方高科业绩补偿款259万元。

    投资建议:作为网络信息安全行业的龙头,公司近年来高度重视内生增长,积极拓展安全运营业务,以求实现商业模式的升级。预计2018~2019年EPS分别为0.64元、0.81元。维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。

    风险提示:网络安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。