新泉股份:下游客户需求强劲保障公司盈利实现较高增长

业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入26.4亿元,比上年同期增长17.5%,前三季度实现归母净利润2.3亿元,同比增长34.3%,扣非后净利润2.24亿元,同比增长35.7%。其中第三季度实现营收7.8亿元,同比上升18.1%,归母净利润0.76亿元,同比上升24.7%。公司在3季度乘用车行业需求下滑下,盈利仍实现较高增长,体现出较强抗风险能力。

    毛利率略降,成本控制较好。公司前三季度毛利率为23.2%,同比降低1.2个百分点,其中第三季度为23.1%,同比下降3个百分点。公司前三季度期间费用率为12.0%,比去年同期下降2.9个百分点,其中销售费用,管理费用率(不含研发费用),财务费用率,研发费用率分别为4.3%,3.5%,0.5%和3.8%,销售费用率同比下降2个百分点,研发费用率同比下降1.4个百分点。此外公司前三季度经营性现金流为4.5亿,同比上升5611%,主要由于公司现款回收增加以及承兑到期增加所致。

    下游客户吉利、上汽自主品牌销售向好保障公司乘用车业务盈利实现较高增长。公司乘用车内饰件主要客户是上汽、吉利,受益于上汽、吉利销量的高增长,1-9月吉利销量113.7万辆,同比增长37.3%;上汽自主品牌销量51万辆,同比增长40.9%;1-9月公司产品盈利增速好于行业平均水平。

    财务预测与投资建议

    毛利率略低于模型中预测,预计2018-2020年EPS分别为1.48、1.89、2.35元(原1.48、1.95、2.45元),参考可比公司估值,给予公司2019年13倍PE,目标价24.57元,维持买入评级。

    风险提示

    乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车饰件产品配套量低预期。