郑煤机2018年三季报点评:煤机板块持续复苏

三季报业绩继续高增长

    公司2018前三季度实现营收191.36亿元(yoy+257.81%);归母净利润6.85亿元(yoy+114.72%),业绩延续高增长,主要系:1)煤机板块持续回暖,板块收入、利润持续走高;2)完成对德国SEG公司收购,SEG收入并表。

    煤机板块强势复苏,业绩环比提速

    煤机板块实现营收57.63亿元(yoy+65.76%),归母净利润5.83亿元(yoy+187.91%)。液压支架量价齐升,板块盈利能力显著增强由于下游煤炭行业供需形势好转,煤炭价格大幅回升,煤炭行业先进产能置换工作不断推进,煤炭开采机械化程度不断提高,煤机企业迎来了需求的快速增长,预计煤机行业复苏仍将持续,公司的煤机业务利润弹性值得期待。

    汽车零部件收入增长稳定

    公司汽车零部件板块营业收入为133.73亿元(yoy+614.59%),归母净利润1.02亿元(yoy-12.38%%)。汽车零部件板块归母利润同比下滑的原因是1)合并范围内境外并购平台并购SEG新增银行借款的利息支出及其他金融负债(中安招商及崇德资本)的预提利息累计11295.04万元;2)并购SEG资产评估增值部分摊销新增成本费用6576.04万元。

    亚新科资产包增长稳定,2018三季度营收为29.09亿元,经营稳定。产能建设项目稳步推进,安徽NVH新工厂、山西机加工车间、凸轮轴新厂房建设项目顺利进行,亚新科NVH成功进入东南汽车、观致汽车等市场,为未来增长打下良好基础。

    新增博世电机资产SEG公司:2018年前三季度营收104.64亿元,公司通过德国技术+中国速度+全球推广,有望加速做大中国市场,同时借助SEG的技术研发体系实现未来的转型升级。

    盈利预测与投资建议:

    维持此前盈利预测,预计2018-20年净利润为10.11/11.34/13.55亿元,同比增长255.6%/12.2%/19.5%,对应PE10/9/8倍。维持“买入”评级。

    风险提示:

    宏观经济下行;煤炭价格下调;并购整合不及预期。