中国巨石2018年三季报点评:三季平稳,产能、智造和海外布局助力发展

事件:

    公司披露2018年第三季度报告:报告期内公司实现营业总收入76.29亿元,同比增加18.48%,实现归属于上市公司股东的净利润19.12亿元,同比增长23.26%。每股收益为0.5461元,同比增加23.27%。

    观点:

    产能投放和结构改善,营业收入增长相对平稳。公司2018年第三季度实现营业总收入26.11亿元,同比增长10.57%,增速较二季度略降3.18个百分点,基数较高的情况下,同比增速相对平稳,主要是产品销量同比继续增长,价格平稳略升。公司2018年上半年九江技改和新建的32万吨产能投产,9月桐乡智能制造15万吨投产,提升公司的产销量。产品价格从2018年以来一直保持在高位水平。

    毛利率水平继续同比提升。公司毛利率维持在较高水平,为44.15%,较上年同期提升0.56个百分点。综合成本下降,以及公司高端产品和高端市场占比提高,提升公司毛利率水平。自2009年起,公司通过产品升级,提升产品附加值,逐步扩大高端市场的市场份额。公司产品在汽车轻量化、电子电气等应用领域的需求增速较快,在部分高端产品和高端应用领域仍然存在结构性供不应求,同时风电、基建等领域需求发展稳定,玻纤行业整体将保持较好的供需格局,高端产品销量有望进一步提升。

    管理和财务费用率下降助力盈利水平提升。公司三季度销售费用率为4.55%,较上年同期提升0.87个百分点;公司管理费用率(修正加上研发费用)为7.1%,较上年同期降低0.81个百分点,财务费用为1.86%,较上年同期下降2.81个百分点,和美元升值,汇兑收益有关。2018年第三季度,公司实现净利率24.73%,较上年同期增加1.55个百分点。公司单季度ROE为4.84%,较上年同期增加0.14个百分点。

    产能释放和海外布局成为公司业绩奠实2019年业绩增长。公司在建的桐乡总部智能制造基地细纱一期6万吨生产线项目预计将于2019年一季度投产,后续还有二期和三期,共12万吨,建成后成为国内最大的电子纱生产商,桐乡智能制造基地229A工程是中国巨石向智能化方向发展的重要举措。并且公司计划在四川建设两条共计25万吨拉丝生产线,计划2019年和2020年投产。公司美国8万吨生产线池窑预计2019年1季度投产。印度生产线布局当中。埃及生产线已经布局完成。能够很好地解决中美贸易战对于公司玻纤出口的影响,并且会受益于贸易战带来的机会。

    盈利预测和投资评级:预计公司2018年到2020年的EPS分别为0.72元、0.92元和1.05元,对应PE分别为13倍、10倍和9倍,考虑到公司作为国际玻纤龙头公司之一(仅次于龙头欧文斯科宁),规模优势突出,未来高端化发展,海外布局和产能释放助力公司进一步发展。维持公司“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示:需求状况不及预期和产能释放不及预期。