内蒙一机深度报告:军民品订单充足,可持续增长明确

公司是特种车辆总装龙头企业,2016年资产重组注入了核心的军工资产,军品占比将近90%。考虑公司行业地位、装备建设需求和民品订单逐步回暖的现状,坚定看好公司未来增长的确定性和持续性。

    上半年业绩表现抢眼,生产任务完成历年最好。公司上半年归母净利润增速47%,是历史最高增速。公司经营现金流净额与去年同期相比增长了246%,在公司订单充足,生产任务比去年饱满的情况下,存货相比一季度略有增加(从19.5亿增长到22亿,)说明公司生产任务完成较好,交付回款情况较好。

    军品订单饱满,高端装备产量增大:公司产品逐渐升级,目前集中于新型主战坦克、新型步兵战车、以及新型轻型坦克等高价值装备;同时军品逐渐放量,尤其是8*8轮式步兵战车和新型轻型坦克今年订单显著增长。预计8*8轮式战车需求量有望达8000辆,对应市场规模或高达650亿元,主战坦克2000-3000辆的升级换代需求,未来新轻坦也要规模化列装。由于公司装备综合性能达到世界先进水平,受到国际买家的青睐,军贸将持续贡献可观收益。

    货运车辆订单逐步恢复,民品业绩有保证:公司业务主要集中在铁路车辆和车辆弹簧等零部件的生产。受益于铁总采购增长,2017年民品业绩增长明显,净利润实现扭亏为盈,业务营收占比也超过10%。截止目前公司今年的合计订单价值量已达9.23亿元,占到2017年公开披露订单总额的102%。

    公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为141.7亿元/169.5/200.3亿元,净利润分别为6.8亿元/8.7亿元/10.9亿元;EPS分别为0.40元/0.51元/0.64元,对应当前股价PE分别为36X/28X/23X,维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:外贸订单数量及完成情况不及预期。