海外教育行业板块周报:校外专项治理影响显现,K~12学历教育再添新成员

本周行情:自10月22日至10月26日的交易周内,恒生指数下跌3.30%;标准普尔指数下跌3.94%,纳斯达克指数下跌3.78%;港股教育指数HKEI上涨0.55%,美股教育指数USEI下跌7.03%。

    近期个股行情:在过去的一个交易周内,好未来涨幅为18.7%,新东方跌幅6.9%;博实乐、睿见教育、精锐教育、成实外教育分别上涨12.7%、7.5%、5.1%、4.0%;枫叶教育、达内科技、宇华教育、21世纪教育、博骏教育分别上涨2.5%、2.4%、1.3%、1.1%、0.5%。

    校外专项治理行动影响开始显现,下一财季仍需关注政策带来的超预期调控:自6月开始,校外专项治理行动进入全国整改阶段,各地黑名单陆续出台,行业龙头均不同程度有涉及。列入黑名单情况以国务院80号文所要求整改的地区办学许可未在分支机构所在地备案及未取得办学许可为主,该情况仅将影响学习中心的短期经营,待备案完成或符合条件取得办学许可后仍可正常经营。目前龙头公司受影响以该种情况为主,故在备案及取得办学许可期间公司仍需支付人工租金等运营开支而不能产生对应收入,带动利润率短期同比下行。可期待的业绩改善期间将自2019年1月专项治理行动从整改期进入督促检查期而开始。

    K-12学历教育公司提交上市申请,印证三大问题之K-12学历教育公司存续逻辑:莲外教育的招股书对政策章节的披露印证当下浙江省教育厅监管机构的态度:外商投资企业的实际控制方均为中国公民,符合司法部征求意见稿第五条项下的立法精神;学校出资人自我发展及成立全部中国营运学校,故学校出资人并非集团化办学的教育组织。

    长期坚定看好教育行业,行业标的日渐丰富:自2018年1月1日以来,港股教育指数HKEI下跌8.83%,截至2018年10月26日港股教育动态PE达到17.5倍,PEG达到0.6倍,港股上市教育公司14家、美股教育上市公司13家、港股美股排队教育新股数量达到14家。中长期继续强调教育行业三不变:教育板块稳定增长现金牛的行业特点不改变,高中大学入学率仍低、公办学历教育资源趋紧的行业格局不改变,精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变。

    风险提示:1)教育行业政策变动;2)招生人数不及预期;3)学生及家长对教育服务满意度降低;4)VIE政策架构风险。