煤企固投及其经营数据对煤机行业影响点评:煤企固投连续三个季度实现增长,新建产能边际上提升煤机需求

煤企固投连续三个季度实现增长,推荐天地科技和郑煤机

    2018H1中国神华、中煤能源和兖州煤业对煤炭业务资本开支合计增长30%,2018年Q1-Q3煤炭行业单季度固投同比依次增速3.7%、0.72%和2.97%。我们预计随着下游煤企经营持续改善、煤企对煤机装备的支出能力和意愿提升、大型煤企资本开支增长,煤矿大型化、新建煤矿在边际上或将助力国内煤机需求继续复苏,推荐天地科技和郑煤机。

    2018年Q1-Q3煤炭行业固投连续三个季度实现正增长

    根据国家统计局数据,2018年1-9月煤炭行业固投增长2.1%、7-9月增速逐月回升,为2013-2018年间同期最好增速。2018年Q1-Q3煤炭行业单季度固投分别为263.4亿元、865.3亿元和925.8亿元,同比依次增速3.7%、0.72%和2.97%,连续三个季度实现增长。2018年1-9月民营煤企累计固投1233亿元、同比增长11.9%,自2018年5月开始增速逐月提升。

    煤企支出能力和意愿提升驱动煤机装备更新改造需求持续

    2018年1-8月煤企主营业务收入1.57万亿元(+5.8%)、利润总额2082亿元(+16.6%),应收账款同比持续下将、资产负债率连续下降,下游煤企对煤机装备的支出能力明显提升。2018年初至今煤炭行业销售利润率维持在13%以上、接近历史最高2011年的13.85%,煤企在较高销售利润率驱动下,对设备支出的意愿将明显提升。根据中国煤机协会统计,2008-2012年煤机装备连续快速增长,煤机装备磨损消耗的属性、一般寿命在7年左右,煤企在支出能力和意愿提升的条件下,国内煤机装备更新改造需求将持续。

    大型煤企资本开支回升、新建产能边际上提振煤机需求

    2018H1中国神华、中煤能源和兖州煤业的煤炭业务资本开支合计完成投资59.16亿元、同比增长30%,全年计划资本开支215亿元、增长25.8%。另根据国家能源局第10号公告:截至2018年6月底已核准、开工建设煤矿产能9.76亿吨/年,其中已建成、进入联合试运转的煤矿产能3.35亿吨/年,在建煤矿产能仍有6.41亿吨。我们认为,2019-2020年煤炭行业去产能将进入尾声,去产能对煤机需求及煤企固投数据边际影响减弱,而新建煤矿产能边际上将继续提振国内煤机需求。

    龙头公司Q3或维持较快增长、产品议价能力有望提升

    2018Q3中煤能源煤机业务单季度产值18.1亿元(+35.1%)、产值创近年来新高。我们认为2018Q3天地科技和郑煤机的煤机装备业务仍将具备较快增速,且单季度产值、收入确认亦或创新高,Q3业绩弹性有望维持较快增速。即将进入供暖季,煤价和下游煤企经营数据将支撑煤机行业继续复苏,而行业集中度趋势性提高将提升龙头煤机装备公司的议价能力,继续推荐天地科技和郑煤机。

    风险提示:煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后