华贸物流:切入跨境电商物流,受益进口增长

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰 日期:2018-10-30

投资/汇兑收益增长与资产减值损失下降推动业绩上升,维持“买入”评级

    前三季度公司营业收入同比增长8.94%至68.56亿元,归母净利同比增长19.10%至2.56亿元,略超预期。投资收益(出售部分可供出售金融资产)和汇兑收益同比增长,收回已计提钢贸应收款致资产减值损失同比下降,推高归母净利增幅。我们认为,公司货代主业平稳发展,切入跨境电商物流市场,有望受益于进口及跨境电商规模快速增长,上调盈利预测至3.4/3.8/4.4亿元(前值3.1/3.6/4.0亿元);由于A股可比公司2018年最新PE估值均值下降至15x,下调目标价至6.63-6.90元(前值8.8-9.6元),维持“买入”评级。

    积极应对贸易冲突,货代主业有望保持平稳增长

    今年以来,国际贸易局势持续紧张,WTO公布的全球贸易景气指数及与公司业务相关的出口、空运、航运指数均逐季同比、环比下跌。公司通过整合渠道、客户、网络和业务资源,持续加大销售力度发展新客户、开发满足不同需求的新产品,在贸易冲突背景下仍有效扩大了营业规模、实现营收增长。我们认为,公司将继续落实“营销驱动”战略,聚焦垂直细分客户市场,有望有效降低贸易冲突的负面影响,保持货代业务平稳增长。

    进博会在即,或将受益于进口贸易需求持续快速增长

    海关总署数据显示,今年各月进口金额均同比两位数增长,且高于同月出口金额增幅3-15个百分点不等,进口增势强劲。今年以来,我国已提出多项促进进口政策,首届中国国际进口博览会也召开在即,或继续推动进口贸易较快增长。我们认为,进口贸易扩大将弥补贸易冲突下出口贸易受到的负面影响,有利于公司货代、供应链贸易及保税分拨仓储业务的发展。

    牵手京东物流,助力快速切入跨境电商物流市场

    公司于今年6月底与关联方设立SPV企业拟对京东物流投资,并与京东物流旗下京邦达签署《战略合作框架协议》。京东物流隶属于我国电商龙头企业京东集团,通过布局全国的自建仓配物流网络,提供仓配一体、快递、冷链、大件、物流云等服务。我们认为,此次与京东物流/京邦达的战略合作,顺应跨境电商、特别是电商进口业务快速发展的趋势,并有望结合公司跨境物流优势和京东物流在境内仓储、运力和物流科技上的优势,为公司快速切入跨境电商物流市场提供契机,符合公司发展战略布局的需要。

    货代平稳发展、受益进口增长、发力跨境电商,维持“买入”评级

    我们预计贸易冲突下公司货代主业仍将平稳增长,并认为多项业务有望受益于进口及跨境电商规模快速增长,看好公司发力跨境电商物流。因此,我们上调18/19/20年EPS至0.34/0.37/0.43元(前值0.31/0.35/0.39元),并给予公司相较于A股可比公司30%-35%估值溢价。考虑到A股可比公司18年最新PE估值均值下降至15x,下调公司2018年PE估值至19.5x-20.3x,下调目标价至6.63-6.90元(前值8.8-9.6元),维持“买入”评级。

    风险提示:贸易冲突加剧,或汇率较大幅度波动,外贸发展不及预期;跨境电商发展不及预期;特高压电网建设暂停,特种物流业务发展不及预期。

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