地素时尚2018年三季报点评:核心品牌保持稳增,线下恢复扩张

类别:公司研究 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅 日期:2018-10-30

事件:公司发布了2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入14.71亿元,同比增长6.37%;实现归母净利润4.5亿元,同比增长25.28%。业绩符合预期。

    点评:

    公司业绩保持较快增长。2018Q3实现营业总收入和归母净利润分别为5亿元和1.14亿元,分别同比增长1.93%和32.28%。公司2018Q1、Q2营收分别同比增长6.27%和11.82%,归母净利润分别同比增长1.96%和46.82%。公司前三季度净利润增速快于营收主要得益于营收增长及资产减值损失有所减少。

    核心品牌保持较快增长。分品牌来看,前三季度公司核心品牌DAZZLE、d'zzit和DIAMONDDAZZLE分别实现营业收入8.64亿元、4.75亿元和1.22亿元,分别同比增长6.19%、4.08%和13.23%;RAZZLE实现营业收入528万元,其他品牌实现营收402万元。

    线下渠道恢复扩张,线上保持快增。2018年前三季度,公司终端门店净增加25家,其中DAZZLE、d'zzit和DIAMONDDAZZLE门店分别净增加5家、6家和11家;RAZZLE门店净增加3家。前三季度,公司线下渠道实现营收13.03亿元,同比增长2.36%;其中直营和经销渠道分别实现营收6.47亿元和6.53亿元,分别同比增长3%和1.77%;线上实现营收1.67亿元,同比增长53.09%。

    毛利率有所下降。公司2018年前三季度主营毛利率同比下降0.88个百分点至74.47%,其中DA、DM和DZ毛利率分别同比下降0.75个百分点、2.61个百分点和0.87个百分点,分别达到74.81%、79.11%和73%。线上毛利率同比提高3.33个百分点至78.04%;线下直营渠道毛利率同比下降1.43个百分点至78.14%,经销渠道毛利率同比下降1.43个百分点至70.17%。

    投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2018-2019每股收益分别为1.47元和1.67元,对应估值分别为14倍和12倍。公司持续推进多品牌战略。维持谨慎推荐评级。

    风险提示。终端消费低迷等。

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