国药股份2018年三季报点评:业绩稳健增长,麻精业务持续领先

本报告导读:

    公司北京区域商业龙头优势持续加强,麻精业务快速发展,业绩有望保持稳健增长。

    维持公司增持评级。公司北京区域商业龙头地位稳固,考虑到麻精业务快速增长, 小幅上调公司2018-2020年预测EPS 至1.68/1.84/2.01元(原为1.63/1.79/1.99),参考目前同类公司估值中枢下调至2018年PE 约18X,下调公司分红除权后目标价至30元(原为32元),维持公司增持评级。

    业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入287.77亿元,同比增长6.32%;归母净利润9.50亿元,同比增长13.73%;扣非净利润9.40亿元,同比增长27.57%;整体业绩符合预期。

    北京区域业务保持稳定增长。受益于区域整体平稳增长,预计公司等级医院业务保持平稳微增,受益于北京分级诊疗政策,公司社区等基层业务保持30%左右快速增长。公司通过多种方式开展增值服务,充分利用公司在北京的区位优势和国控的全国平台,积极拓展内部分销业务,较好的对冲了公司传统调拨业务的两票制影响。而公司积极开展的医疗器械业务取得20%左右快速增长。

    麻精业务优势持续增强。公司作为全国麻精药品分销龙头,始终保持80%以上市场份额,麻精药品整体保持20%左右快速增长,同时受益于参股工业(宜昌人福等)快速增长,前三季度投资收益1.28亿元,同比高速增长35.26%。我们预计公司全年麻精业务有望继续保持快速增长,从而带动公司整体业绩继续保持稳健增长。

    风险提示:麻精业务增速低于预期