翰宇药业:海外业务快速增长,绩符合预期

类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杜永宏 日期:2018-10-30

公司业绩符合预期。公司前三季度实现营收9.05亿元,同比增长26.67%;归属上市公司股东净利润2.94亿元,同比增长25.27%;扣非后归属上市公司净利润2.74亿元,同比增长21.15%;对应EPS0.32元。其中Q3单季营收2.58亿元,同比增长9.63%;归属上市公司股东净利润8377万元,同比增长13.03。三季度营收增速略为放缓,整体业绩符合预期。

    海外业务保持高增长。报告期内,公司海外出口业务实现营收2.72亿元,同比增长70.28%,随着利拉鲁肽等重磅产品专利逐渐到期,凭借公司与海外各大仿制药企业多年建立的的稳定合作关系,公司海外业务有望迎来更大的发展机遇。同时,公司用于扩大原料药产能的武汉工厂已进入试生产阶段,基地的投入使用能够为原料药的供给提供稳定保障,助力未来海外业务的快速放量。

    报告期内,国内制剂业务前三季度实现营收4.64亿元,同比增长50.88%,剔除高开因素,预计制剂业务实际增速在15%左右;随着公司不断加大学术推广力度,以及招标工作的稳步推进,预计公司制剂业务可以保持良好的发展势头。报告期内,公司器械类和药品组合包装类产品分别实现营收9874万元和6388万元,同比下降42.86%和7.95%。

    期间费用总体合理。公司前三季度销售毛利率为86.13%,同比上升4.93pp;销售净利率为32.44%,同比基本持平。报告期内,公司销售费用率为39.33%,同比上升12.61pp,预计主要受低开转高开模式的影响;管理费用加上研发费用的费用率为13.21%,同比下降2.28pp;财务费用率为-0.34%,同比下降1.61pp。

    盈利预测:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为4.29亿元、5.47亿元、6.90亿元,对应EPS分别为0.46元、0.58元、0.74元,当前股价对应PE分别为22.1/17.3/13.7倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:国内制剂销售不达预期的风险;原料药出口不达预期的风险。

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