宁沪高速:前三季度利润增长26%,路产主业稳关注房地产释放业绩

事件/新闻:公司发布2018年三季度报,报告期实现营业收入76.42亿元,同比增长9.32%;

    归母净利润36.52亿元,同比上涨26.11%。扣非后归母净利润为31.97亿元,同比增长10.85%,非经常性损益主要源自于上半年收购合营企业瀚威公司30%的股权,同时对瀚威公司净资产重估,原有股权评估增值收益4.3亿元。最终前三季度实现基本每股收益0.725元,加权平均ROE 为14.65%,同比增长2.03个百分点,业绩小幅超预期5%左右。

    核心路产经营稳健,拉动通行费收入增长6.74%。报告期内路桥项目的客货车流量均表现出稳定的增长,实现道路通行费收入56.19亿元,同比增长6.74%,占总收入73.54%。其中核心路产沪宁高速经营稳健,车流量和收入同比增长6.86%和8.78%,客车贡献了主要车流增量,同比增长8.78%,受到南京城区限货车的影响,货车增速仅为1.72%,客货车流量比例为4:1;宁常、镇溧、常嘉和环太湖公路车流量同比增长13.69%、15.68%、29.62%和26.91%,流量与收入增幅位居前列;其他路产车流量增速也在4.99%-8.75%之间。报告期内宁连公路停止收费,并收到4993万补偿。

    油品销售量下滑影响配套业务收入,地产结转销售收入大增109.67%。受油品销售量下降的影响,报告期内配套业务收入11.02亿元,同比下降12.77%;但是签订新油品采购合同提高了毛利率,抵消掉收入下滑的影响。地产业务方面,公司积极推进竣工楼盘的交付工作,实现预售收入2.66亿元。由于本报告期交付结转规模大于上年同期,实现结转销售收入8.73亿元,同比增长约109.67%;广告及其他业务收入4.77亿元,同比增长3.59%。

    有序推进新建路桥项目建设,认购私募基金实现资金的高效利用。公司继续有序积极推进新建路桥项目建设,截至报告期末,五峰山大桥项目完成总投资49.53%;常宜高速一期工程完成总投资45.03%;宜长高速项目完成约30.56%。镇丹高速项目于9月30日正式建成通车,总投资2.99亿元,主要起路产连接作用。随着车流的导入,将成为新的利润增长点,并进一步巩固公司在苏南路网的主导地位。公司通过资本运作实现资金的高效利用,累计认购国创开元二期基金份额12亿元。截至本报告期末,已实际完成出资7.43亿元。

    上调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到房地产交付进展及投资收益带来小幅超预期,我们重新测算未来三年业绩,上调盈利预测,预计2018-2020年归母净利润45.68亿元、46.06亿元、47.64亿元(原预测42.06亿元、42.89亿元、43.98亿元),对应现股价PE分别10倍、10倍、10倍,维持“增持”评级。

    风险提示:车流量下降、高速公路收费政策影响主业发展等。