保利地产:业绩稳健、销售高增,投资扎实

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    保利地产公告2018年三季报:2018年1-9月保利地产实现营业收入949.21亿元,同比增长25.66%;归母净利润95.96亿元,同比增长16.04%,基本每股收益0.81元。

    点评

    业绩符合预期。2018年1-9月保利地产实现营业收入949.21亿元,同比增长25.66%;归母净利润95.96亿元,同比增长16.04%;其中第三季度营业收入、归母净利润分别增长67.95%、18.01%。公司业绩增速有所提升主要因房地产业务结转提速,并且盈利能力有所改善。2018年1-9月公司销售毛利率32.7%,同比提升0.5个百分点;销售净利率14.2%,同比提升0.8个百分点。

    销售规模维持高增,持续深耕一二线城市。2018年1-9月,公司实现销售金额3036.51亿元,同比增长45.87%;销售面积2024.70万平米,同比增长34.87%。从区域布局看,公司签约销售仍然以一二线城市和核心城市群为主,其中一二线城市签约金额占比近77%,预计4季度随着推盘节奏的提升,销售有望持续保持强劲态势。

    投资稳健,土地储备资源充沛。2018年1-9月,公司累计新拓展国内项目108个,新增容积率面积2456万平米,同比下降17.08%;总成本1636亿元,同比增长4.94%,占当期销售金额的44.42%;楼面均价6661元/平米。截至2018年3季度末,公司已覆盖104个城市,共有在建拟建项目605个,总建面23131万平米,同比增长23.87%;待开发面积9289万平米,同比增长13.13%。

    负债结构合理,销售回笼率持续高位。截至三季度末,公司资产负债率79.87%,剔除预收账款后的资产负债率42.83%,较2017年末下降2.1个百分点。公司债务结构合理,总体风险可控,公司严抓销售回笼,上半年累计实现销售回笼2603亿元,同比增长43.6%,回笼率达85.7%,处于行业高位。截止2018年三季度末,公司净负债率为107%,同比上升4.8个百分点,仍处在可控水平。

    投资建议:保利地产近年来投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。我们预计2018-2020年EPS分别为1.71、2.15、2.68元,对应PE分别为7.1、5.6、4.5倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。