巨化股份:氟化工景气提升,三季报业绩超预期

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦 日期:2018-10-30

前三季度净利增长105%,业绩略高于预期 巨化股份于10月26日发布2018年三季报,公司前三季度实现营收119.8亿元,同比增19.5%,净利16.5亿元(扣非净利14.9亿元),同比增104.7%(扣非后同比增90.0%),业绩略高于预期,按照当前27.5亿股的总股本计算,对应EPS为0.60元。其中Q3实现营收38.9亿元,同比增10.3%,净利5.96亿元,同比增111.4%,公司同时预计2018年净利润同比大幅增长,主要是基于所处行业竞争秩序改善,产品价格高位运行。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.77/0.84/0.95元,维持“买入”评级。

    氟化工产品量价齐升带动业绩增长 受益于国内环保高压,制冷剂及含氟聚合物供需格局改善,据百川资讯,2018年前三季度浙江地区R22/R134a均价同比分别上涨33%/19%至1.82/3.11万元/吨,PTFE/HFP价格亦显著上涨,公司制冷剂/含氟聚合物销售均价同比上涨28%/46%至2.3/5.8万元/吨;另一方面,R32/R125/HFP等新增产能释放,公司制冷剂/含氟聚合物销量增长15%/7%至15.9/2.2万吨,对应营收分别增长47%/57%至35.7/12.8亿元,带动业绩大增。

    其他业务亦有改善,股权转让增加投资收益 公司氟化工原料/石化材料/基础化工产品分别实现销量38.8/9.3/66.1万吨,销售均价同比分别上涨24%/13%/7%至0.37/1.41/0.18万元/吨,对应营收14.5/13.1/11.6亿元,同比分别增加32%/23%/13%。前三季度公司综合毛利率同比上升5.1pct至25.0%,相应地,销售/管理/财务费用率同比分别下降0.3/1.0/0.7pct至3.2%/2.6%/-0.3%,研发费用率上升1.3pct至3.1%。此外,报告期内非经常性损益对公司净利润影响金额为1.58亿元,主要为转让博瑞电子、凯圣氟化学股权的投资收益。

    萤石涨价推高制冷剂价格,氟化工新项目持续推进 据百川资讯,近期国内环保压力提升,制冷剂原料萤石粉、无水氢氟酸供应紧张,自9月初以来华东地区价格分别上涨22%/11%至0.31/1.10万元/吨。受此影响,尽管下游需求弱势,制冷剂价格仍稳中有升,目前R22/R134a浙江市场报价为2.3/3.2万元/吨,较9月初分别上涨了7%/3%。另一方面,公司3万吨/年R32项目、新型环保制冷剂及汽车养护产品生产充装基地(一期)项目、4万吨/年R22项目、1万吨/年TFE项目、1.27万吨/年PTFE项目及7.3万吨/年氯化钙项目(平衡副产盐酸)将于2019年陆续投产,有望带动业绩持续增长。

    维持“买入”评级 结合三季报,我们上调公司2018-2020年净利润至21.1/23.0/26.0亿元(原值17.8/20.4/22.9亿元),对应EPS分别为0.77/0.84/0.95元,基于可比公司估值水平(2018年平均11倍PE),给予公司2018年11-13倍PE,对应目标价8.47-10.01元(原值9.10-10.40元),维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求下滑风险、新项目进度低于预期风险

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600160 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
凯莱英 买入 -- 研报
华测检测 买入 12.86 研报
广州酒家 持有 -- 研报
中国国旅 持有 -- 研报
锦江股份 持有 -- 研报
首旅酒店 持有 -- 研报
宋城演艺 持有 -- 研报
凯撒旅游 持有 -- 研报
天目湖 持有 -- 研报
中青旅 持有 -- 研报
黄山旅游 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
凯莱英 0 0 研报
华测检测 0.50 0.63 研报
众信旅游 0 0 研报
腾邦国际 0.79 0.59 研报
丽江旅游 0.68 0.83 研报
长白山 0 0 研报
云南旅游 0.07 0.07 研报
风语筑 0 0 研报
全聚德 0.79 1.13 研报
荣泰健康 0 0 研报
张家界 0.24 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 持有 买入
三一重工 33 持有 持有
中信证券 32 持有 中性
贵州茅台 31 买入 买入
华泰证券 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
贵州茅台 26 持有 买入
伊利股份 26 持有 买入
隆基股份 26 买入 持有
三一重工 24 持有 持有
通威股份 24 买入 买入
万科A 24 买入 买入
中顺洁柔 24 持有 中性
保利地产 23 买入 买入
恒瑞医药 23 买入 持有
中国国旅 23 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 484 78 262
汽车制造 424 33 238
钢铁行业 392 30 233
化工行业 328 53 110
金融行业 318 23 153
电子器件 316 49 180
生物制药 275 43 164
建筑建材 269 41 134
机械行业 230 44 99
酿酒行业 229 16 119
家电行业 215 14 130
房地产 213 22 148
酒店旅游 211 20 71
交通运输 188 22 90
食品行业 177 21 75
商业百货 169 19 102
有色金属 166 34 62