华孚时尚三季报点评:前三季度扣非归母净利润同比+8.99%,Q3单季度增速有所放缓

业绩简评2018Q1-Q3实现营收107.34亿元,同比+21.01%;归母净利润7.32亿元,同比+20.98%;扣非净利润5.37亿元,同比+8.99%。其中,Q3实现营收39.44亿元,同比+14.23%,增速较Q1和Q2有所放缓;归母净利润1.79亿元,同比+8.02%;扣非归母净利润1.45亿元,同比-14.47%。非经常性损益主要来自计入当期损益的政府补助。

    公司2018年度业绩指引中归母净利润预计区间为7.45亿元~8.81亿元,同比+10%~+30%。业绩增长的主要动力来自主营纱线销量增长,产能调整顺利推进,集聚营运带来效率提升和网链业务快速增长。

    经营分析Q3单季度营收和归母净利润增速有所放缓:从各季度营收增速来看,Q3为14.23%,Q2为21.12%,Q1为30.96%。从各季度归母净利润增速来看,Q3为8.02%,Q2为22.22%,Q1为31.88%。从各季度扣非归母净利润增速来看,Q3增速为-14.47%%,Q2为32.43%,Q1为5.12%。

    18Q1-Q3毛利率同比减少2.24pct 至10.78%,我们认为主要原因为网链业务营收占比上升。前三季度公司维持较好的控费水平,销售费用率同比下降0.55pct 至1.71%;管理费用率同比下降0.05pct 至3.20%;财务费用率同比增加0.35pct 至1.16%,主要为短期借款增加所致。净利率同比上升0.01pct 至6.99%。

    存货周转天数有所增加,回款能力有所增强,经营活动产生的现金流同比有所改善:存货周转天数由17Q1-Q3的104.58天增加至132.63天,主要系原料采购量增加所致。应收账款周转天数由17Q1-Q3的26.17天下降至20.51天,公司回款能力增强。应付账款周转天数由17Q1-Q3的32.20天下降至27.44天。经营活动产生的现金流净额由负转正,从17Q1-Q3的-5.24亿元增加至2143.08万元。

    投资建议2018-2020年预测归母净利润分别为8.32/9.77/10.99亿元,目前股价对应PE 分别为8.8/7.5/6.7倍,维持评级。

    风险原材料波动、政府补贴变动、订单波动、汇率波动。