晶瑞股份:内生外延齐发力,大基金助力公司长远发展

事件:公司发布2018年三季报,实现营业收入5.91亿元,同比+53.52%;实现归母净利润3943万元,同比+70.99%,实现扣非后归母净利润3293万元,同比+65.47%,前三季度EPS0.26元。其中Q3实现归母净利润1551万元,同比+77.25%,环比+6.03%。公司业绩增长主要原因:

    (1)公司积极开拓国内外市场,优化产品结构,营业收入取得稳步增长;(2)公司新收购子公司江苏阳恒经营业绩并表。

    国内电子化学品领先企业。公司产品包括超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂四大类微电子化学品。其中拳头产品双氧水已经达到10ppt级别水平(相当于SEMIG5等级),目前已在华虹宏力部分厂区完成测试,正在中芯国际排队上线测试。i线光刻胶实现量产,可以实现0.35um的分辨率,8月15日公告与日本瑞翁签订了技术许可协议,目前已通过中芯国际上线测试。电子级硫酸通过收购江苏阳恒化工保障原料供应,有望结合三菱化学技术陆续放量。眉山项目稳步推进,未来产能释放,公司业绩有望快速放量。

    大基金控股公司上海聚源聚芯持股5%,助力公司发展。上海聚源聚芯股东为国家集成电路产业投资基金股份有限公司(大基金)的控股企业,大基金持股比例达45.09%。2018年8月23日,上海聚源聚芯公告受让晶瑞股份5%股份。大基金作为中国半导体产业发展的核心基金,首期募集资金为1370亿人民币,在半导体晶圆制造、半导体设备、半导体封装等领域对于龙头进行产业化布局和整合。按照国家2020年国内芯片自给率40%、2025年70%的战略目标,大基金后续必将持续的进行投入,公司作为材料方面的平台,必将持续受益。

    给予“买入”投资评级。预测公司18-20年净利润分别为0.56亿、0.84亿和1.07亿,EPS分别为0.37元、0.56元和0.71元,对应PE分别为38倍、25倍和20倍,给予“买入”评级。

    风险提示:原材料大幅上涨,新建项目达产低于预期的风险。