正泰电器:低压电器龙头持续高增长

事件公司发布三季度报,年初至报告期末实现营业收入191.11亿元,同比增长19.92%;实现归母净利润27.90亿元,同比增长41.79%;

    实现扣非归母净利润27.99亿元,同比增长50.80%;EPS 1.30元,同比增39.78%;ROE 13.27%。

    简评主营业务稳定发展,毛利率稳定,费用率降低公司第三季度营业收入72.08亿元,同比增长19.52%,环比增长5.89%。毛利率29.77%,同比微降0.17pct,环比微升0.33pct。

    净利率15.11%,同比提高2.15pct。销售/管理/财务费用率分别为6.18/4.69/1.27%,销售费用率同比微增0.26pct,管理费用率大降2.81pct,财务费用率降低0.76pct。

    光伏发电收入稳定增长公司光伏发电收入稳定增长,前三季度光伏电站电费收入15.69亿,同比增长22.31%。其中分布式光伏电站电费收入5.18亿元,同比增长94.11%;第三季度分布式光伏电站电费收入2.49亿元,比二季度增长35.10%。随着更多光伏电站的并网,公司电费收入预计进一步提高。

    低压电器全球布局持续推进公司低压电器收入持续稳定增长,主要得益于公司低压电器全球化布局。对于国内市场,公司着力于开展一、二级网络建设,实现全价值链营销模式,切实紧抓营销政策落地,有效促进区域均衡发展。对于海外市场,公司紧紧跟随国家“一带一路”重大战略实施路线,加速子公司本土化建设,提高市场覆盖率和美誉度。

    预计公司18-20年营业收入为266.5/315.6/366.4亿元,净利润为36.4/46.8/53.7亿元,EPS 为1.69/2.18/2.50元,PE 为12.8/9.9/8.7倍。维持“买入”评级,目标价33.20元。

    风险提示:低压电器竞争加剧风险,光伏补贴政策变动风险。