安正时尚:2018Q3业绩平稳增长

三季度业绩增长放缓,开店增速放缓前三季度营收11.62亿元,同比增长16.66%,归母净利润2.47亿元,同增20.69%,扣非后归母净利润1.98亿元,同比增长5.73%,Q3单季分别增长10.48%/12.29%/14.60%。营收增速放缓主要因为玖姿和斐娜晨,除受经济影响外,公司Q3组织结构有所变化,造成业绩波动。净利润增速放缓主要因为理财收益同比减少(收益到账集中在Q4)。扣非净利润增速改善主要因为管理费用率下降。Q3单季开店环比Q2放缓,主要因为公司谨慎控制开店速度。

    多因素导致经营净现金流下滑,商品流转方式改变导致库存增加前三季度经营净现金流同比下降92.91%,主要由于支付货款增加,但三季度单季已由二季度的-3857万元转变为5501万元,环比改善。前三季度存货周转天数同比增加41天。原因除备货和错峰采购外,还因玖姿品牌改变了商品管理模式,将过去的分渠道流转改变为同一商品在全渠道流转,在过渡期会增加库存,预计明年随着新模式步入正轨,存货周转有望好转。

    全年有望完成股权激励目标3.6亿首先,伴随组织结构变化调整结束,玖姿收入增速在Q4有望恢复。其次,Q4理财收益到账,若礼尚信息在10月底前完成收购,有并表利润。

    盈利预测与投资评级预计公司2018-2020年每股收益分别为0.86/1.17/1.53元/股目前股价对应 18年市盈率仅12倍,PEG 小于1,维持“买入”评级。

    风险提示新品牌投入较大,公司多品牌经营管理难度较高;公司存货余额较高,如果未来零售环境发生变化,将对公司的经营产生一定风险。