恒瑞医药:业绩符合预期,创新引领长期成长

事件:

    恒瑞医药发布2018年三季报:实现营业收入124.59亿元,同比增长23.77%;归母净利润29.12亿元,同比增长25.10%;扣非后归母净利润27.79亿元,同比增长22.16%;基本每股收益0.79元。

    点评:

    业绩延续平稳增长,期间费用率控制良好:公司2018年前三季度业绩总体延续之前平稳增长态势,毛利率86.53%,同比下降0.02pct,维护良好;销售费用率37.26%,同比下降0.36pct;管理费用率21.97%,同比增长1.7lpct,两项费用率总体控制良好。

    创新药步入收获期,PD-1值得期待:2018年前三季度公司累计投入研发资金17.37亿元,比上年同期增长39.68%,研发投入占销售收入的比重达到13.94%,研发实力持续增强。前三季度公司重磅创新药白蛋白紫杉醇和吡咯替尼相继获批上市,PD-1已经申报生产并纳入优先审评,有望进入PD-1药物上市第一梯队。同时,公司的SHR-1702、INS068、SHR2042、SHR04

    10、SHR-A1403和SHR-1501获.批临床,研发管线不断丰富。目前公司创新药研发已经逐渐步入收获期,随着新药陆续获批上市,业绩有望保持稳定增长。

    国际化战略稳步推进:2018年前三季度公司托伐普坦片获得FDA暂时批准,注射用塞替派、磺达肝癸钠注射液和吸入用地氟烷获得ANDA批文,碘克沙醇获批在荷兰上市,同时公司多个产品在海外开展临床试验,预计随着制剂出口速度的逐步加快,国际化战略的快速推进,公司海外收入有望保持高速增长。

    维持“买入”评级:公司是我国创新药龙头,创新药步入收获期,制剂出口稳步推进,业绩有望维持稳健增长。预计公司2018-2020年EPS分别为1.05元、1.26元、1.53元,对应PE分别为54x、45x、37x,维持“买入”评级。

    风险提示:招标降价风险,新药研发进度不及预期